报告公司投资评级 - 公司当前评级为"增持"[4] - 上次评级也为"增持"[4] - 目标价格为78.86元,较上次预测62.81元有所上调[4] - 当前股价为60.70元[4] 报告的核心观点 组织变革造成前期费用增加、业绩阶段性承压 - 受组织变革影响,公司2024年前三季度营收、归母净利、扣非净利同比下降8%、30%、25%,业绩低于预期[2] - 主要原因是管理变革造成收入下降和费用提升,其中2024年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降3.1pct、上升6.6pct、上升2.7pct[2] 医美业务表现相对较好 - 医疗终端营收预计同比增长约45%,领涨公司业务[2] - 公司新推出的医美产品润致格格针和润致斐然在第四季度进入首发阶段,有望在2025年进入放量周期[2] 护肤业务调整进度需关注 - 公司原料营收保持稳健增长,但护肤营收维持双位数下滑[2] - 公司正在调整护肤品定位和底层技术,关注新品的后续表现[2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2022年公司营收为63.59亿元,同比增长28.5%[9] - 2023年预计营收为60.76亿元,同比下降4.5%[9] - 2024年预计营收为57.02亿元,同比下降6.2%[9] - 2022年归母净利为9.71亿元,同比增长24.1%[9] - 2023年预计归母净利为5.93亿元,同比下降39.0%[9] - 2024年预计归母净利为5.22亿元,同比下降11.9%[9] 盈利能力指标 - 2022年ROE为14.6%,2023年预计为8.5%,2024年预计为7.1%[9] - 2022年EBIT利润率为16.9%,2023年预计为11.5%,2024年预计为10.3%[9] - 2022年销售净利率为15.1%,2023年预计为9.6%,2024年预计为9.1%[9] 估值水平 - 2023年PE为49.34倍,2024年预计为56.03倍[9] - 2023年PS为4.81倍,2024年预计为5.13倍[9] - 2023年PB为4.21倍,2024年预计为4.00倍[9]