报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入止跌回升，盈利弹性释放 - 24Q3 公司收入同比+6.8%至6.57亿元，受益于公司强化针对性推广、重塑2元价格带产品以及改革优化成果逐步显现 [5] - 公司在稳榨菜基础上推进多品类发展，家庭端精耕现有市场、逐步渗透三四线城市，餐饮端优化开发萝卜及豇豆市场、调整餐饮企业合作模式 [5] - 公司针对渠道布局重合等问题进行调整，并优化考核激励机制，加强大中型经销商深度沟通 [5] 成本回落助推毛利率上行，经营性现金流延续高增 - 24Q3毛利率同比+10.48pct至56.2%，受益于青菜头成本回落与高毛利率榨菜收入占比提升 [6] - 24Q3合同负债环比净增长0.05亿元至0.31亿元，销售回款同比+5.3%至6.97亿元，经营性净现金流同比+32.7%至3.25亿元 [6] 加强宣广费用投放，盈利能力显著提升 - 24Q3销售费用率同比+5.50pct至17.2%，主与旺季公司加强地面推广力度有关 [6] - 管理/研发费用率分别同比-0.14pct/+0.27pct至3.1%/0.4%，期间费用率同比+5.56pct至17.1% [6] - 投资收益扰动盈利，24Q3同比-51.3%至0.06亿元，主因理财产品计提收益同比减少 [6] - 24Q3归母/扣非归母净利率分别同比+3.18pct/+4.44pct至33.9%/32.3% [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.74、0.81、0.87元/股 [7] - 参考可比公司估值，给予公司2024年20-25xPE，对应合理价值区间为14.84-18.55元，维持"优于大市"评级 [7]