报告公司投资评级 - 报告维持对比亚迪的"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务稳健向上 - 2024年前三季度公司实现营收5023亿元,同比增长19%;实现归母净利润252亿元,同比增长18% [4] - 2024年第三季度公司实现营收2011亿元,同比增长24%,环比增长14%;实现归母净利润116亿元,同比增长11%,环比增长28% [4] - 公司行业龙头地位稳固,2024年前三季度市占率稳步提升 [4] 第五代DM技术带动新车周期 - 公司2024年5月正式发布第五代DM技术,性能大幅提升,带动一系列新车型上市 [6] - 新混动平台车型自5月上市以来已拉动销量25.8万辆 [6] - 公司新混动技术具备竞争优势,新车型有望带动公司新一轮销量增长 [6] 盈利能力稳健 - 2024年第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.3%/6.8%,同比和环比均有所提升 [5] - 2024年第三季度公司净利率为6.0%,同比下降0.7个百分点,环比上升0.7个百分点 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为7651/9188/11038亿元,归母净利润分别为383/535/726亿元 [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为13.16/18.40/24.96元 [7] - 公司2024年10月31日收盘市值对应2024-2026年PE分别为23/17/12倍 [7] - 给予公司2024年24-25倍PE,对应合理价值区间315.89-329.05元 [7] 风险提示 - 新能源车销量不及预期 - 原材料价格大幅上涨 [7]