报告公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 - 3季度公司内部改革持续推进,利润端表现亮眼 [3] - 3季度美味鲜产品营收增速环比改善,内部提价及渠道库存管控有效 [3] - 受益于成本下行及产品结构提升,3季度毛利率明显改善 [3] - 公司通过各项举措维稳价盘,梳理渠道痛点,调味品主业逐渐企稳 [3] - 预计公司未来经营将持续向好,维持增持评级 [3] 分产品总结 - 酱油产品3季度恢复增长,营收7.4亿元,同比+0.5% [3] - 鸡精鸡粉实现快速增长,3季度营收1.8亿元,同比+14.0% [3] - 食用油营收1.3亿元,同比-9.2% [3] - 其他产品营收1.5亿元,同比-9.0% [3] 分区域总结 - 除中西部薄弱区域营收同比下滑外,其他区域均实现增长 [3] - 大本营南部区域营收占比43.5%,同比提升0.6pct [3] - 南部/东部/中西部/北部区域经销商数量环比变化分别为-13/+14/+23/+86家 [3] 财务指标总结 - 1-3Q24公司营收39.5亿元,同比-0.2% [3] - 1-3Q24归母净利5.8亿元,扣非归母净利5.5亿元,同比+19.3% [3] - 3Q24公司营收13.3亿元,同比+2.2%,归母净利2.3亿元,同比+32.9%,扣非归母净利2.1亿元,同比+27.7% [3] - 3Q24美味鲜毛利率38.1%,同比提升4.9pct [3] - 3Q24公司四项费用率同比降1.3pct至16.1% [3] - 3Q24公司扣非归母净利率同比提升3.2pct至16.0% [3] 未来展望 - 随着餐饮需求及居民消费逐渐回暖,公司经营将持续向好 [3] - 预计24-26年营收增速分别为7.1%、14.1%、14.0%,归母净利增速分别为58.2%、27.2%、22.9% [4] 主要风险 - 宏观经济下行风险,需求复苏较慢 [3] - 全国化布局不及预期,餐饮渠道布局不及预期 [3] - 原材料成本出现波动 [3] - 行业竞争加剧 [3]