行业投资评级 - 报告行业投资评级为增持 [4] 核心观点 - 9月社零数据有所改善,消费品以旧换新政策实施拉动了9月全国社零总额和限额以上商品零售总额的环比改善,其中9月家电家用电器和音像器材类增速环比提升17.1个百分点 [2][10] - 9月海南离岛免税销售继续承压,销售金额同比下滑38.4%,购物人次同比下滑40.0%,购物件数同比下滑52.0% [3][16] 必选品类表现 - 9月限额以上粮油食品类同比增长11.1%,1-9月累计增长9.9% [13][14] - 9月限额以上饮料类和烟酒类同比均下降0.7%,1-9月累计增速分别为4.5%和6.8% [13][14] - 9月限额以上日用品类同比增长3.0%,1-9月累计增长2.2%;文化办公用品类同比增长10.0%,1-9月累计下降2.9%;中西药品类同比增长5.4%,1-9月累计增长4.7% [14] 可选品类表现 - 9月限额以上化妆品类同比下降4.5%,1-9月累计下降1.0% [15] - 9月限额以上金银珠宝类同比下降7.8%,1-9月累计下降3.1% [15] - 9月限额以上体育娱乐用品类同比增长6.2%,1-9月累计增长9.7% [15] 地产链表现 - 9月限额以上家用电器和音像器材类同比增长20.5%,1-9月累计增长4.4% [15][16] - 9月限额以上建筑及装潢材料类同比下降6.6%,1-9月累计下降2.6% [15][16] 投资建议 - 在消费刺激政策带动下,建议关注宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、众信旅游、三特索道、科锐国际、中教控股、中国东方教育等公司 [4][19] 风险因素 - 国内消费整体表现不及预期 [20][21] - 旺季出现恶劣天气 [21] - 市场竞争加剧 [22]