报告投资评级 - 维持买入评级目标价为43.56元 [1][3] 报告核心观点 - 报告期内立高食品盈利改善明显奶油产品增长势头较好但也面临商超渠道表现疲软等问题预计2024 - 2026年营收和归母净利润将持续增长 [1][3][4] 报告内容总结 财务数据方面 - 2024年前三季度立高食品实现收入27.17亿元同比+5.2%实现归母净利润2.03亿元同比+28.2%扣非净利润1.92亿元同比+31.3%其中2024Q3实现收入9.36亿元同比-1.1%归母净利润0.68亿元同比+35.1%扣非净利润0.67亿元同比+57.4% [1] - 预计2024 - 2026年收入38.0/42.3/47.5亿元归母净利润2.7/3.4/3.9亿元同比+268%/25%/17%对应PE为22/18/15X [3] 业务表现方面 - 商超表现疲软拖累整体收入增长奶油产品延续强劲增势2024年前三季度冷冻烘焙同比下降约7%烘焙原料同比增长约30%奶油类产品同比+70% [1] - 饼房流通渠道同比增长约11%商超渠道收入同比下降约10%餐饮、茶饮及新零售渠道收入同比增长近20% [1] - 2024Q3公司毛利率同比-0.6pct至31.3%费用方面Q3公司销售/管理/研发费用分别同比-2.2/-1.0/-0.7pct净利率同比+1.9pct至7.1% [1] - 第二座UHT奶油工厂已完成检验将于Q4进入正式生产阶段 [3] - 与华住会、头部茶饮客户签署战略合同与塔斯汀、百胜等已有大客户合作效果有望在年内逐步体现预计餐饮渠道将延续高增趋势商超渠道新品正在储备过程中加上老品将重新优化有望于Q4陆续上市 [3]