报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 3Q24 业绩同比-34%、符合预期，费用率保持行业低位、可结算资源丰富 [6] - 3Q24 销售 801 亿元、同比-34%，排名升至第 8 位、较 2023 年提升 3 名 [6] - 3Q24 拿地 273 亿、杭州占比 100%，对应拿地/销售额比 34%，拿地保持积极 [6] - 三条红线绿档，有息负债持续下降，财务安全性进一步提升 [6] 公司基本情况总结 - 公司深耕杭州 30 载，自 2015 年开始销售换挡加速，2024H1 销售排名已提升至行业第 8 名 [6] - 近年来公司积极拿地扩张，拿地聚焦于大杭州，将赋予公司后续更强的销售弹性和毛利率弹性 [6] - 公司 24-26 年预测盈利分别为 29.1/33.4/36.9 亿元，24 年 PE 为 10X [6][7] - 公司将同时受益格局优化和品质提升以及近两年拿地量质提升而赋予后期的业绩弹性 [6] 风险提示 - 地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期，融资收紧、成本上升 [6]