报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰,独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点 [5] - 产品结构迎合江苏省消费升级大趋势,国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带,构成稳固的省内基本盘,仍有继续深耕和优化空间 [5] - 中长期看,公司培育国缘V系列布局600以上价格带,同时积极探索省外市场,长期在中高端和省外市场具备增长潜力 [5] - 24Q3特A+类产品收入保持双位数增长,占比69.0%,同比提升0.9pct [5] - 24Q3延续省外快于省内、省内苏中增长最快的表现,省外市场占比7.8%,同比提升0.8pct [5] 分产品收入情况 - 24Q3特A+类产品营收18.1亿,同比增长11.7% [5] - 24Q3特A类产品营收6.5亿,同比增长9.55% [5] - 24Q3A类产品营收1.1亿,同比增长7.7% [5] 分区域收入情况 - 24Q3淮安大区收入6.6亿,同增10.1% [5] - 24Q3南京大区收入5.0亿,同增8.1% [5] - 24Q3苏南大区3.9亿,同增8.2% [5] - 24Q3苏中大区3.5亿,同增12.9% [5] - 24Q3盐城大区2.9亿,同增9.0% [5] - 24Q3淮海大区2.3亿,同增6.7% [5] 财务数据 - 24Q3营业收入26.4亿,同比增长10.1% [5] - 24Q3归母净利润6.2亿,同比增长6.6% [5] - 24Q3扣非归母净利润6.3亿,同比增长7.3% [5] - 24Q3毛利率75.6%,同比下降5.1pct [5] - 24Q3净利率23.7%,同比下降0.8pct [5] - 24Q3经营性现金流净额9.8亿,23Q3为11.8亿 [5]