报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为679.16亿元、679.16亿元、249.31亿元、248.33亿元，同比增长8.60%、8.60%、9.19%、9.19%；前三季度毛利率/归母净利率为77.06%/36.71%，分别同比变动1.20、0.20pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33%/11.47%/3.58%/0.37%/-3.12%，分别同比变动-0.11、+1.51、-0.26、+0.03、-0.22pct [3] - 单Q3公司营业总收入、营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为172.68亿元、172.68亿元、58.74亿元、58.94亿元，同比增长1.39%、1.39%、1.34%、1.61%；24Q3毛利率/归母净利率为76.17%/34.02%，分别同比变动2.77、-0.02pct；税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为14.85%/14.03%/4.01%/0.53%/-4.16%，分别同比变动-0.03、+2.83、+0.22、+0.10、-0.86pct [3] - 前三季度销售收现778.60亿元、增长16.52%，经现净额297.94亿元、增长33.08%；单三季度销售收现282.11亿元、增长18.70%，经现净额163.66亿元、增长47.99%；三季度末合同负债70.72亿元，同比增加31.23亿元、环比减少10.85亿元 [3] - 公司发布2024 - 2026年度股东回报规划，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元(含税)；按2024年盈利预测，以70%分红率计算，当前股息率为3.99% [3] - 预计2024 - 2026年公司营收为891.23/937.13/1031.55亿元，同比增长7.03%/5.15%/10.08%，归母净利润324.79/342.19/378.56亿元，同比增长7.51%/5.36%/10.63%，未来三年EPS分别为8.37/8.82/9.75元，对应当前股价PE分别为18/17/15倍 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价146.83元，总股本/流通股本38.82亿股，总市值/流通市值5699亿元，52周内最高/最低价164.05/107.69元，资产负债率20.0%，市盈率18.87，第一大股东为宜宾发展控股集团有限公司 [1] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|832.72|891.23|937.13|1031.55| |增长率(%)|12.58|7.03|5.15|10.08| |EBITDA（亿元）|404.54|426.89|447.37|494.30| |归属母公司净利润（亿元）|302.11|324.79|342.19|378.56| |增长率(%)|13.19|7.51|5.36|10.63| |EPS(元/股)|7.78|8.37|8.82|9.75| |市盈率（P/E）|18.87|17.55|16.66|15.06| |市净率（P/B）|4.40|4.00|3.65|3.33| |EV/EBITDA|10.61|10.46|9.64|8.38| [7] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(亿元)|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|833|891|937|1032| |营业成本|202|205|216|236| |税金及附加|125|133|140|154| |销售费用|78|96|102|111| |管理费用|33|33|35|38| |研发费用|3|3|4|4| |财务费用|-25|-27|-30|-34| |营业利润|420|452|476|526| |利润总额|419|451|475|525| |所得税|104|112|118|130| |净利润|315|339|357|395| |归母净利润|302|325|342|379| |每股收益（元）|7.78|8.37|8.82|9.75| |货币资金|1155|1314|1467|1637| |应收票据及应收账款|0|0|0|1| |预付款项|2|2|2|2| |存货|174|177|186|204| |流动资产合计|1472|1644|1814|2018| |固定资产|52|51|50|49| |在建工程|56|56|56|56| |无形资产|21|21|21|21| |非流动资产合计|183|179|178|177| |资产总计|1654|1823|1992|2195| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|96|94|99|108| |其他流动负债|231|256|269|294| |流动负债合计|327|350|367|402| |非流动负债合计|4|6|6|6| |负债合计|331|356|373|408| |股本|39|39|39|39| |资本公积金|27|27|27|27| |未分配利润|894|975|1061|1155| |少数股东权益|28|42|57|73| |所有者权益合计|1323|1467|1619|1787| |负债和所有者权益总计|1654|1823|1992|2195| [9] |主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|12.6%|7.0%|5.2%|10.1%| |成长能力 - 营业利润|13.0%|7.5%|5.3%|10.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|13.2%|7.5%|5.4%|10.6%| |获利能力 - 毛利率|75.8%|77.0%|77.0%|77.1%| |获利能力 - 净利率|36.3%|36.4%|36.5%|36.7%| |获利能力 - ROE|23.3%|22.8%|21.9%|22.1%| |获利能力 - ROIC|22.4%|21.7%|20.6%|20.6%| |偿债能力 - 资产负债率|20.0%|19.5%|18.7%|18.6%| |偿债能力 - 流动比率|4.50|4.70|4.94|5.02| |营运能力 - 应收账款周转率|2126.07|2018.84|2001.59|2046.21| |营运能力 - 存货周转率|1.21|1.17|1.19|1.21| |营运能力 - 总资产周转率|0.52|0.51|0.49|0.49| |每股指标 - 每股收益|7.78|8.37|8.82|9.75| |每股指标 - 每股净资产|33.38|36.72|40.25|44.15| |估值比率 - PE|18.87|17.55|16.66|15.06| |估值比率 - PB|4.40|4.00|3.65|3.33| |现金流量表 - 净利润|315|339|357|395| |现金流量表 - 折旧和摊销|10|3|3|3| |现金流量表 - 营运资本变动|94|7|0|1| |现金流量表 - 其他|-2|-1|0|0| |现金流量表 - 经营活动现金流净额|417|348|361|399| |现金流量表 - 资本开支|-30|-3|-3|-3| |现金流量表 - 其他|0|6|1|1| |现金流量表 - 投资活动现金流净额|-29|3|-2|-2| |现金流量表 - 股权融资|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资|0|3|0|0| |现金流量表 - 其他|-163|-195|-205|-227| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额|-163|-192|-205|-227| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额|225|159|153|170| [9]