报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司主营业务收入同比显著增长,主要原因是下半年以来海上风电项目建设节奏加快,订单步入交付及确收的向上周期 [2] - Q1-Q3陆缆系统/海缆系统及海洋工程实现营业收入36.88/30.01亿元,累计归母净利润约9.32亿元,占2023年全年归母净利润的93.21% [2] - Q3单季度陆缆系统/海缆系统及海洋工程实现营业收入13.94/12.32亿元,同比增长53.12%/64.50%,陆上/海上业务占比分别为52.99%/46.83% [2] - Q1-Q3综合毛利率为22.16%,同比-4.06pct;净利率为13.91%,同比-1.45pct [2] - Q3单季度综合毛利率为21.74%,同比/环比分别+0.85pct/-0.78pct;净利率为10.95%,同比/环比分别-1.41pct/-2.86pct [2] - 费用方面,Q1-Q3期间费用率为6.91%,同比2023年同期-0.44pct,公司费用控制表现较好 [2] 行业发展情况 - 根据国家能源局统计,2024年1-9月全国风电新增装机容量为39.12GW,同比增长16.85%;截至9月,全国风电累计装机容量接近480GW,同比增长19.8% [3] - 2024年上半年国内海上风电招标开工略不及预期,近期多省海上风电推进加速,广东、浙江等地重点项目有望陆续启动招标,海风有望在"十四五"末期的关键节点迎来高增 [3] - 公司多个海外在手订单也将陆续分批交付,行业成长预期确定性将得到兑现,有助于公司海缆业务放量 [3] 公司业务布局 - 产能布局方面,公司持续完善东部、南部、北部3大产业基地 [5] - 近期,公司在福州设立全资子公司福建东亿新能源科技有限公司,在山东渤海注册完成全资子公司,负责推进北方海上风电市场项目,预计2026年建成投产后将成为北方市场最大的海缆基地 [5] - 新增订单方面,10月以来,公司分别中标中广核阳江帆石一项目首回500kV海底电缆及敷设和华润连江外海项目66kV海缆及敷设,中标价格分别为9.09和2.16亿元 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现营收90.92/111.01/125.89亿元,归母净利润12.18/18.12/22.83亿元,对应EPS为1.77/2.63/3.32元,PE为31.8/21.4/17.0倍 [6] - 2022-2026年营业收入增长率分别为-11.6%、4.3%、24.4%、22.1%、13.4% [9] - 2022-2026年归母净利润增长率分别为-29.2%、18.8%、21.8%、48.8%、26.0% [9] - 2022-2026年毛利率分别为22.4%、25.2%、23.5%、27.1%、29.4% [9] - 2022-2026年ROE分别为15.3%、15.9%、16.9%、20.7%、21.1% [9]