报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3毛利率继续提升，看好玩具新品推出驱动增长，维持“买入”评级；考虑玩具新品上线节奏较慢，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为1.27/2.27/3.11（前值为2.05/3.14/4.11）亿元，对应EPS分别为0.09/0.15/0.21元，当前股价对应PE分别为78.2、43.8、32.0倍 [1] 各部分总结 财务表现 - 2024Q3实现营业收入7.06亿元（同比 - 1.91%），归母净利润1624.0万元（同比 - 22.55%），扣非归母净利润为1068.3万元（同比 - 16.31%）；2024年前三季度实现营业收入20.11亿元（同比 - 0.45%），归母净利润为7124.4万元（同比 - 12.50%），扣非归母净利润为7185.5万元（同比 + 14.34%）；2024Q3毛利率为42.76%（同比 + 2.78pct） [1] - 2024Q3销售费用率为12.6%（同比 + 0.98pcts），管理费用率为17.17%（同比 + 1.93pcts），研发费用率为7.97%（同比 + 1.55pcts），净利率为1.94%（同比 - 0.56pcts），盈利能力总体稳定 [2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元（同比 + 677.91%），收现能力增强 [2] 产品线情况 - 自有IP方面，《铠甲勇士 - 星曜诀醒》预计2024年内播出，2024年9月推出爆裂飞车5晶码迷踪项目，2024 - 2025年配合宣传，2024Q4将推出铠甲勇士新品、巴啦啦小魔仙新品等IP新品 [3] - 授权IP方面，2024年9月以来与玩点无限合作推出蓝色禁区等IP玩具新品，2024Q4将推出变形金刚AAE系列等新品 [3] - AI方面，计划推出“哄睡AI喜羊羊”等AI毛绒、益智教育、桌面机器人等智能新品 [3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|2,657|2,739|3,086|3,400|3,697| |YOY(%)|0.5|3.1|12.7|10.2|8.7| |归母净利润 (百万元)| - | - 171 94|127|227|311| |YOY(%)|58.9|154.6|36.0|78.3|36.8| |毛利率 (%)|31.0|37.7|40.3|41.8|42.7| |净利率 (%)| - 6.5|3.4|4.1|6.7|8.4| |ROE(%)| - 5.3|2.5|3.6|5.9|7.9| |EPS(摊薄 / 元)| - | - 0.12 0.06|0.09|0.15|0.21| |P/E(倍)| - | - 58.1 106.3|78.2|43.8|32.0| |P/B(倍)|3.0|3.0|2.9|2.7|2.5| [4] 公司基本信息 - 日期：2024/11/1；当前股价 (元)：6.73；一年最高最低 (元)：11.41/5.03；总市值 (亿元)：99.52；流通市值 (亿元)：68.50；总股本 (亿股)：14.79；流通股本 (亿股)：10.18；近3个月换手率 (%)：294.71 [5]