投资评级 - 维持推荐评级 [6] 核心观点 - 2024Q3 广汽集团营业总收入为 284.9 亿元，同比-21.5%，环比+15.4% [3] - 2024Q3 归母净利润为-14.0 亿元，同比环比转亏 [3] - 2024Q3 扣非归母净利润为-15.3 亿元，同比-216.0%，环比+49.4% [3] - 2024Q3 单车 ASP 为 15.1 万元，同比+0.4 万元，环比+1.4 万元 [4] - 2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.7%/4.0%/1.2%/1.8%，同比分别+1.1pts/+0.9pts/+0.0pts/+2.2pts [4] - 2024Q3 广汽集团交付合计 47.2 万辆，同比-25.0%，环比+4.1% [4] - 广汽本田 2024Q3 批发 10.1 万辆，同比-30.6%，环比+11.2% [4] - 广汽丰田 2024Q3 批发 18.2 万辆，同比-21.9%，环比+1.1% [4] - 广汽传祺 2024Q3 销量 8.8 万辆，同比-17.0%，环比-14.8% [4] - 广汽埃安 2024Q3 销量 10.1 万辆，同比-29.0%，环比+30.0% [4] - 广汽集团启动自主品牌管理模式及组织机构重大改革，加快全集团转型调整 [4] - 广汽集团拓展整车出口，第二代 AION V 全球同步下线，多款车型登陆中亚、东南亚、非洲、美洲等多个重点国家和地区 [4] - 广汽集团预计 2024-2026 年收入为 1,161.4/1,413.3/1,554.7 亿元，归母净利润为 6.5/16.2/23.7 亿元 [4] - 2024 年 11 月 1 日收盘价 7.89 元/股，PE 为 127/50/35 倍 [4] 财务预测 - 2024E 营业收入为 116,139 百万元，同比-10.5% [5] - 2025E 营业收入为 141,334 百万元，同比+21.7% [5] - 2026E 营业收入为 155,467 百万元，同比+10.0% [5] - 2024E 归属母公司股东净利润为 645 百万元，同比-85.4% [5] - 2025E 归属母公司股东净利润为 1,622 百万元，同比+151.3% [5] - 2026E 归属母公司股东净利润为 2,369 百万元，同比+46.0% [5] - 2024E 每股收益为 0.06 元 [5] - 2025E 每股收益为 0.16 元 [5] - 2026E 每股收益为 0.23 元 [5] - 2024E PE 为 127 倍 [5] - 2025E PE 为 50 倍 [5] - 2026E PE 为 35 倍 [5] 财务指标 - 2024E 毛利率为 6.29% [7] - 2025E 毛利率为 6.79% [7] - 2026E 毛利率为 7.00% [7] - 2024E 净利润率为-0.19% [7] - 2025E 净利润率为 0.77% [7] - 2026E 净利润率为 1.39% [7] - 2024E ROA 为 0.28% [7] - 2025E ROA 为 0.67% [7] - 2026E ROA 为 0.95% [7] - 2024E ROE 为 0.56% [7] - 2025E ROE 为 1.40% [7] - 2026E ROE 为 2.03% [7]