报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年三季报显示，1 - 9月营收36.9亿元，同比降22%，归母净利润 - 2.5亿元，同比转亏；Q3营收7.2亿元，同比降63%，归母净利润 - 1.9亿元，同比转亏 [2][6] - 2024Q3光伏玻璃业务量价齐跌，公司收入降幅扩大，盈利能力显著承压 [2] - 虽光伏玻璃需求景气低于预期下调盈利预测，但公司处于战略转型期，在建产能落地后规模/成本优势将显现，且依托集团平台拓展新能源材料应用领域，成长前景值得期待，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季报，1 - 3季度收入36.9亿元，同比降22%，归母净利润 - 2.5亿元，同比转亏；Q3营收7.2亿元，同比降63%，归母净利润 - 1.9亿元，同比转亏 [6] 行业景气承压 - 2024Q3公司光伏玻璃业务量价承压，收入及盈利能力受影响 [6] - 量方面，Q3冷修1条650吨/日产线，9月末在产产能约4970吨/日，同比降6%，Q3末存货增至12.5亿元，预计产销量同比减少 [6] - 价方面，光伏玻璃价格2024年以来下行，Q3 2mm光伏镀膜玻璃单平均价13.7元，同比降25%，环比降22%；Q3毛利率 - 18.8%，同比/环比分别降31.5pct/24.7pct；归母净利率 - 26.9%，同比/环比分别降30.4pct/23.7pct [6] 关注薄膜电池资产整合节奏 - 2022H1公司托管相关薄膜电池制造商股权，后续适时并购整合；2024M3继续托管凯盛玻璃控股65%股权 [6] - 公司作为凯盛集团旗下新能源材料平台，光伏玻璃/薄膜电池等业务格局初具雏形，成长前景值得期待 [6] 新能源材料平台成长前景值得期待 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年营业收入分别为76/92/111亿元，同比增16%/20%/20%，归母净利润分别为2.3/2.9/3.8亿元，同比分别为 - 43%/+28%/+38%，EPS分别为0.35/0.44/0.59元 [6] - 公司聚焦光伏玻璃主业，在建产能落地后规模/成本优势将显现，依托集团平台拓展新能源材料应用领域，成长前景值得期待，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5030|6595|7643|9198|11079| |增长率（%）|39.51%|31.12%|15.88%|20.36%|20.45%| |EBITDA（百万元）|816|925|1745|1993|2277| |归母净利润（百万元）|409|395|225|287|383| |增长率（%）|54.59%|-3.50%|-43.08%|27.73%|33.55%| |EPS（元/股）|0.63|0.61|0.35|0.44|0.59| |市盈率（P/E）|17.0|17.7|31.0|24.3|18.2| |市净率（P/B）|1.6|1.5|1.4|1.4|1.3| |EV/EBITDA|19.5|14.5|6.1|5.1|4.1| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2022 - 2026E公司各项财务指标情况，如货币资金、应收账款、营业收入、净利润等 [9] - 财务比率方面，涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [9] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有市盈率、市净率、EV/EBITDA等 [9]