报告投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][13] 报告核心观点 - 电价下降致报告研究的具体公司营业收入同比下降，归母净利润有所下降，2024年前三季度，公司实现营业收入1843.95亿元（-3.62%），归母净利润104.13亿元（-17.12%），扣非归母净利润100.41亿元（+6.87%）；2024年第三季度，公司实现营业收入655.90亿元（+0.46%），归母净利润29.59亿元（-52.69%），扣非归母净利润28.61亿元（-25.18%）[1][7] - 2024Q3煤电利润总额同比下降，风光新能源利润总额同比大幅增加[2] - 报告研究的具体公司新能源装机容量持续增长，未来项目投运将驱动业绩提升，2024年第三季度，公司新增风电装机容量41.3万千瓦，光伏176.34万千瓦，合计217.64万千瓦；2024年前三季度，公司新增火电装机容量5.8万千瓦，风电146.75万千瓦，光伏375.31万千瓦，合计527.86万千瓦[3] - 毛利率提高，费用率水平小幅上升，净利率同比增长，盈利能力增强，2024前三季度公司毛利率为16.03%，同比增加3.17pct，2024年前三季度公司净利率为7.24%，同比增加0.21pct[11] - ROE增加，经营性净现金流同比改善，2024年前三季度，公司ROE为14.93%，同比减少5.32pct，经营性净现金流429.93亿元（+27.73%）[12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司中国境内各运行电厂平均上网电价496.27元/兆瓦时（-2.63%）[1][7] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司境内电力分板块利润总额：燃煤板块65.68亿元（+91.16%），燃机板块8.56亿元（+21.91%），风电板块52.00亿元（10.87%），光伏板块24.30亿元（+33.21%），水电板块1.19亿元（+277.81%）；2024年第三季度，燃煤板块25.88亿元（-8.97%），燃机板块2.86亿元（-18.52%），风电板块11.70亿元（+75.68%），光伏板块11.85亿元（+44.16%）[2][8] - 2024年第三季度，报告研究的具体公司中国境内各运行电厂上网电量1305.62亿千瓦时（+3.43%）；2024年前三季度，公司中国境内各运行电厂上网电量3412.40亿千瓦时（+1.14%），分不同电源来看，2024年第三季度，煤机上网电量1077.04亿千瓦时（-0.29%），燃机上网电量88.03亿千瓦时（+8.69%），风电上网电量79.51亿千瓦时（+25.65%），光伏上网电量56.85亿千瓦时（+71.06%），水电上网电量3.16亿千瓦时（+12.64%），生物质上网电量1.03亿千瓦时（-45.19%）；2024年前三季度，煤机上网电量2781.04亿千瓦时（-2.09%），燃机上网电量211.37亿千瓦时（+0.82%），风电上网电量268.30亿千瓦时（+16.12%），光伏上网电量138.84亿千瓦时（+72.92%），水电上网电量8.16亿千瓦时（+34.19%），生物质上网电量4.70亿千瓦时（-26.98%）[10] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司财务费用率同比减少0.29pct至3.23%，管理费用率则同比增加0.33pct至2.49%[11] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润分别为115.6/120.3/128.5亿元，EPS为0.74/0.77/0.82元，对应PE分别为11.2/10.7/10.0倍，预计2024年新能源贡献75.2亿元，火电及其他贡献业绩为40.4亿元[13] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的盈利预测和财务指标，如营业收入、净利润、每股收益、EBIT Margin、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）、EV/EBITDA、市净率（PB）等呈现不同的变化趋势[5] - 报告研究的具体公司2022 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项数据及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin、收入增长、净利润增长率、资产负债率、息率、P/E、P/B、EV/EBITDA等呈现不同的变化趋势[14] 业务板块方面 - 报告研究的具体公司新能源项目装机容量持续增加，将驱动公司业绩规模进一步增长[3][12] - 2024Q3煤电利润总额同比下降，风光新能源利润总额同比大幅增加[2] 市场估值方面 - 给予报告研究的具体公司新能源11 - 12倍PE估值，火电及其他10 - 11倍PE估值，公司合理市值为1231 - 1347亿元，对应每股合理价值为7.84 - 8.58元，较目前股价有8% - 18%的溢价空间[13]