报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年三季报业绩表现稳健，继续看好公司全球化叠加拓品类进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年前三季度营收343.86亿元，同比-3.18%；归母净利润31.4亿元，同比+9.95%，扣非归母净利润21.9亿元，同比-7.25%；毛利率28.37%，同比+0.61pcts；净利率10.16%，同比+1.54pcts [1] - 单三季度营收98.5亿元，同比-13.89%，环比-22.82%；归母净利润8.51亿元，同比+4.42%，环比-37.99%；扣非归母净利润7.1亿元，同比+5.53%，环比+1.13；毛利率28.52%，同比+1.06pcts；净利率9.65%，同比+2.28pcts [1] 费用情况 - 2024年前三季度和三季度单季股份支付费用分别为7.22亿元、2.41亿元，去年同期分别为0.38亿元、0亿元，剔除影响后，前三季度和单三季度归母净利润分别同比增长29.98%、29.53% [1] - 前三季度期间费用率18.4%、yoy+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.0、5.0、5.4、-0.01%，同比分别+0.8、+1.4、-1.8、+0.4pct；单三季度期间费用率18.5%、yoy-0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.8、5.6、5.6、-1.4%，同比分别+1.1、+2.0、-3.0、-1.0pct [1] 核心指标 - 应收类敞口合计较一季度末减少39.85亿；存货较一季度末减少19亿，三季度下降进一步提速；前三季度公司销售回款率111.11%，同比提升10.73pct，经营性现金流量净额同比增加5.74%，其中单三季度同比大幅增加81.57% [1] 海外业务 - 前三季度境外收入176.44亿元，同比增长35.42%，境外收入占比提升至51.31%，较2023年前三季度大幅提升14.62pct [1] - 海外营收区域分布愈加多元，中东、东南亚、中亚等区域保持高于行业平均的增速；南美、非洲、印度区域实现高双位数增长；欧盟地区、北美、澳新等发达市场整体增速迅猛 [1] 业务板块 - 前三季度混凝土机械出口高速增长，海外市占率提升明显；工程起重机整体市占率靠前，建筑起重机械市场份额稳居全球第一，海外营收比例快速提升 [1] - 土方机械业务持续增长，矿山机械业务高速增长，高空机械业务增速优于行业，农业机械业务持续进阶、迅猛增长 [1] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为39.5、51.5、62.8亿元（前值为43.8、55.3、66.9亿元），对应估值分别为15.7、12.0、9.9倍 [1] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|41,631.50|47,074.85|50,524.59|57,586.08|66,209.59| |增长率(%)|(37.98)|13.08|7.33|13.98|14.97| |EBITDA(百万元)|6,508.47|8,477.62|6,347.17|7,810.96|9,373.36| |归属母公司净利润(百万元)|2,306.05|3,506.01|3,945.99|5,145.19|6,280.67| |增长率(%)|(63.22)|52.04|12.55|30.39|22.07| |EPS(元/股)|0.27|0.40|0.45|0.59|0.72| |市盈率(P/E)|26.83|17.65|15.68|12.03|9.85| |市净率(P/B)|1.13|1.10|1.08|1.07|1.05| |市销率(P/S)|1.49|1.31|1.22|1.07|0.93| |EV/EBITDA|3.60|4.15|7.91|4.40|4.67| [2] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022 - 2026E各项目数据及变化情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等；主要财务比率展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [3]