报告评级 - 报告给予酒鬼酒"买入"评级 [1] 报告核心观点 收入 - 公司2024Q3收入同比下滑幅度进一步扩大,主要原因包括:(1)行业需求走弱,公司动销承压,导致经销商回款意愿走弱;(2)存量竞争格局下,公司由于体量较小,受竞品冲击影响较大 [1] - 公司采取措施应对,包括:(1)优化产品价值链,稳定产品价格,提振经销商信心;(2)持续推进BC联动销售模式,加大核心终端开发力度,促进终端动销;(3)持续加强湖南大本营建设和省外样板市场建设;(4)强化互联网、特渠及团购渠道建设,拓展消费群体,创造销售增量 [1] 盈利 - 2024Q3公司毛利率同比下降11.65pct至64.04%,主要是由于内参下滑导致产品结构下移 [1] - 2024Q3公司销售/管理费率同比分别大幅上升30.21/13.62pct,主要是由于费效比降低导致规模效应大幅走弱 [1] - 综上,2024Q3公司净利率同比下降42.22pct至-32.77% [1] 投资建议 - 我们维持"买入"评级,预计公司2024-2026年实现营收14.66/15.25/16.48亿元,同比-48.2%/+4.1%/+8.0%,实现归母净利润0.54/1.21/1.82亿元,同比-90.2%/+124.9%/50.8%,对应PE为308/137/91X [1][2]