行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [2] - 报告的核心观点包括:1) 教育和互联网平台高增长与高预期 [3]；2) 平价出海精选结构 [3]；3) 旅游业不同公司的业绩兑现度差异大 [3]；4) 国潮崛起大背景下,黄金首饰长期逻辑仍然值得期待 [3]；5) 题材方向包括超市调改、政策预期、教育AI等 [3] 行业整体表现 - 整体需求疲软,收入利润均承压 [3] - 格局改善和情绪消费高景气,跨境电商渗透率提升 [3] - 顺周期板块及黄金珠宝处于底部,超市积极调改 [3] 教育行业 - 暑期旺季教培业绩表现亮眼,龙头进入规模扩张阶段 [3] - 部分公司如新东方、好未来等业绩表现亮眼 [38] 景区行业 - 24Q3各家景区公司受台风及高温极端天气影响下客流承压,整体收入端受拖累显著 [49] - 高经营杠杆下毛利率及净利率同比下滑 [49] 跨境电商行业 - 2024Q3营收增速进一步提升,但净利增速仍受到一定拖累 [66][67] - 毛利率和净利率有所下降,主要受海运费、管理费用/销售费用增加等影响 [70][71] - 营收维度上,赛维时代、安克创新、致欧科技增速最快 [76][77] - 净利维度上,绿联科技、安克创新增速最快 [79][80] 酒店行业 - 酒店景气度向下,但龙头仍处于拓店扩张期 [100][101] - 首旅新开门店质量更高,同店RevPAR略有优势 [102][103][104] - 收入规模下滑,利润率也出现下滑 [114][115][116][117] 餐饮行业 - 餐饮大盘整体恢复放缓,但已超过2019年水平 [89][90][91] - 传统宴会企业经营表现承压,但利润率分化明显 [120][121][122] 免税行业 - 海南离岛免税承压,负经营杠杆影响仍存 [135][136] - 机场免税持续恢复,期待市内免税增量 [139] 人力资源服务行业 - 人服及招聘板块整体景气度未见拐点,但人服龙头通过深挖需求等方式维持收入增速 [140][141][142][143] 商超百货行业 - 多数公司营收和净利润恢复度有所下滑 [147][148] - 毛利率和净利率承压,费用率有所提升 [149][150][151] - 部分公司如丽尚国潮、茂业商业等毛利率提升较多 [121] 生鲜超市行业 - 整体收入下滑,归母净利润亏损扩大 [161][162] - 毛利率和净利率均有所下降,期间费用率有所上升 [163][164][165] - 调改成为主旋律,积极布局新业态 [166][167][168][169] 黄金珠宝行业 - 2024Q3金价持续新高,终端及渠道补库意愿疲弱,黄金首饰销量阶段承压 [172][173] - 销售结构渐趋稳定,行业毛利率水平同比降幅收窄 [173][174] - K型分化或将延续,静待旺季终端动销回温 [179][180]