行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [2] 报告的核心观点 - 煤炭板块在2024年前三季度业绩压力已经基本释放完毕,自2023年年初以来煤价持续下降带动行业ROE回落预计在2024Q3见底 [10] - 未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下,煤炭行业周期性减弱,红利龙头盈利可预见性与稳定性更强,推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源等红利龙头 [10] - 2024年前三季度电力需求超预期背景下的旺季更旺,推动了煤炭价格稳步抬升,底部或远超市场悲观预期 [8] - 行业盈利降幅收窄,红利龙头企业业绩领跑,从Q2开始长协占比高的中国神华、陕西煤业、中煤能源等业绩大幅度跑赢行业 [9] 报告内容总结 行业回顾 - 2024年前三季度火电需求大幅抬升,推动煤炭价格稳步上涨 [8] - 安监政策影响逐渐消除,2024Q3产量开始恢复 [23] - 2024Q3煤价依然承压下行,但同比降幅继续收窄 [28] 业绩分析 - 2024年前三季度全行业业绩承压,但Q3降幅有一定收窄 [30][31] - 2024Q3业绩下滑幅度收窄,收入和利润环比均有所改善 [36][37][38] - 动力煤、无烟煤、炼焦煤、焦炭细分板块业绩均大幅下降 [40][41] 经营分析 - 煤价下滑是影响行业业绩的主要因素,但成本管控能力逐渐增强 [42][43][44] - 不同区域和公司成本管控能力分化,整体有所改善 [44][45][46][47][48][49] 财务分析 - 2024Q3板块经营性现金流同比基本持平,动力煤企业资本结构得到改善 [49][50][51][52] - 负债率持续优化,在手现金充足,财务费用率维持低位 [56][57][58][59] - 费用率持平微降,税率受政策影响有所提升 [60][61][62]