报告行业投资评级 报告维持航空与油运行业的"增持"评级。[2] 航空行业核心观点 1) 大型航空公司三季报业绩超预期,盈利同比回落17%但仍明显好于预期。机队周转提升、客座率提升部分对冲票价回落,且宽体机消化加速改善成本压力。[3] 2) 小型航空公司春秋航空和吉祥航空盈利同比回落约三成,但仍超过2019年水平。新航季继续国内减班国际增班保障供需恢复,近期公商务需求有所改善,且航司收益管理策略亦有积极改善。2023年机队周转逐步恢复,2024年客座率基本恢复,2025年期待收益与盈利表现。[3] 3) 待供需恢复,考虑票价市场化与机队增速放缓,航空公司盈利中枢有望上升。提示市场预期处低位,且具有油价下跌期权,建议淡季逆向布局。[3] 油运行业核心观点 1) 近期国内炼厂开工率再次回落,上周中东-中国VLCC TCE回落至3万美元上下,新澳线MR TCE略降至1.5万美元。[6][7] 2) 业界预期OPEC+或考虑将增产计划推迟一个月或更久,建议放低旺季预期。2024Q3油运公司业绩略好于预期,其中招商南油、中远海能、招商轮船等公司表现较好。[3] 3) 预计全球原油需求将稳健增长,且油轮供给刚性凸显,建议放低旺季博弈,逆向布局。维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁等公司的"增持"评级。[3] 集运行业核心观点 1) 2023年底以来红海局势致欧线绕行推升干线载运率,较2022年运价历史高位,2024上半年欧线升至六成,美线接近高位。[3] 2) 第三季度传统旺季高运价抑制部分低端商品,且大船持续交付,载运率松动致运价三个月内回落近半。[3] 3) 近期圣诞备货旺季或逐步结束,出口货量平稳,集运公司积极挺价,过去两周欧美航线运价分别反弹26%与4%。集运公司往往淡季通过增加停航改善载运率与即期运价,旨在助力长协谈判。[3] 4) 年底前集运公司仍有宣涨计划,挺价持续性将取决于供需,预计未来数月大船闲置数量或将继续增加。[3]