经济分析 - 我国经济格局或由"外强内弱"开始向"内强外弱"的反向转变,出口-制造业链条复苏势头或放缓,消费、基建部门有望迎来复苏 [8][13][17] - 10月我国制造业PMI向上突破50%至50.1%,制造业生产和新订单活动有所改善,但新出口订单景气度有所回落 [9][10] - 我国出口复苏势头放缓和企业盈利的下滑或对制造业投资的积极性形成拖累 [17][18] - 央行存量房贷利率下调对消费部门的积极作用开始显现,汽车销量和电影票房收入有所回升,食品、家电消费大幅回暖 [23][24][25] - 财政政策积极的背景下,我国基建投资增长有望提速 [28][15] 流动性分析 - 美联储降息步伐放缓,11月可能降息25BP,后续12月降息空间是主要博弈点 [29][30] - 国内流动性方面,央行创设买断式逆回购新工具,有助于对冲MLF集中到期,资金面大概率维持宽松 [31][32] - 市场成交量仍有支撑,杠杆资金、产业资本和ETF资金是主要增量,资金流向呈结构分化特征 [33][42][43][45] 政策分析 - 11月人大常委会将明确财政针对化债、房地产、消费等具体方向部署,后续财政政策核心关注点仍在地方化债、地产等"托底"方向 [46][48][49][50] - 货币政策方面,央行创设新流动性投放工具,11月仍有25-50BP降准空间 [51][52] - 地方层面推进一揽子增量政策落地的积极性较高 [51][57] 行业配置 - 11月首选行业为计算机、电力设备、非银金融 [63][64][65][66][67] - 计算机行业受益于业绩修复、AI相关产业链催化以及信创/自主可控需求持续支撑 [64][65] - 电力设备行业供给侧优化、电网投资高景气以及能源转型政策支持 [65][66] - 非银金融受益于市场情绪维持高位、流动性改善以及资本市场支持政策 [67]