行业投资评级 - 评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2024年第三季度家电行业业绩揭晓，白电板块表现最为稳健，领跑行业 [2][3] - 在以旧换新国家补贴政策支持下，家电全品类线上线下累计销售额增速持续改善 [3] - 展望后续，以旧换新政策叠加双十一大促刺激效果明显，行业有望迎来第四季度业绩拐点 [3] - 投资建议关注三条主线：受益最直接的白电、同样受益于以旧换新的黑电，以及存在补涨机会的后周期厨电板块 [3] 根据目录总结 1. 家电板块三季报揭榜，白电领跑 - 2024年第三季度，家电行业整体收入同比增长+1.5%，归母净利润同比增长+0.7%，增速已连续三个季度下降，且第三季度较第二季度分别放缓3.8个百分点和8.3个百分点 [3][6] - 行业整体表现受白电板块影响显著，白电板块2024年第三季度收入同比增长+0.9%，归母净利润同比增长+9.8% [3][6] - 2024年第三季度是自2023年第一季度以来，首次出现业绩增速慢于收入增速的情况，行业整体毛销差（毛利率-销售费用率）同比下滑约1个百分点 [3][6] - 分子板块看，2024年第三季度，清洁电器和黑电（显示类）收入增速相对较快，而厨小电、个护按摩、传统厨电、集成灶等板块收入承压或出现负增长 [8][9] - 盈利能力方面，白电板块是唯一在2024年第三季度实现归母净利率同比提升（+0.8个百分点）的子板块，其他子板块净利率均同比下滑，其中集成灶板块净利率同比大幅下滑25.9个百分点 [12][14] 2. W44重要周度数据汇总 2.1. 家电全品类线上线下年计增速持续改善 - 在以旧换新政策支持下，家电全品类线上线下累计销售额增速持续改善，其中相对可选品类线上改善幅度显著 [3][18] - 线上渠道，年初至第43周（2024W43），干衣机、扫地机器人、洗地机的销售额增速环比分别提升了29个百分点、16.9个百分点和4.7个百分点 [3][18] - 冰洗、厨电等品类线上销售额增速环比提升2至4个百分点 [3][18] - 厨电和彩电线上线下的改善幅度显著，年初至第43周（2024W43），油烟机、燃气灶、洗碗机线上销售额增速环比分别提升了5.4个百分点、4.9个百分点和7.8个百分点，彩电线上销售额增速环比提升4.8个百分点 [3] - 具体数据方面，线上渠道，截至第43周，干衣机销售额同比增长55.23%，扫地机器人增长64.50%，洗地机增长20.94% [18] - 线下渠道同样呈现改善趋势，截至第43周，油烟机、燃气灶、洗碗机销售额同比分别增长18.14%、15.98%和17.76% [18] 2.2. 铜铝、塑料价格同比仍有提升，钢价/原油价格有所下滑 - 截至2024年11月1日，主要原材料价格同比变化不一：SHFE铜价同比上涨13.6%，SHFE铝价同比上涨8.5%，塑料价格同比上涨4.0%；而冷轧钢价格同比下降10.7%，WTI原油价格同比下降15.7% [3][20] 2.3. 海运周度价格指数环比有所回落 - 截至2024年11月1日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）综合指数年内累计上涨46%，环比上周持平，本季度内下跌36% [3][21] - 主要航线中，美西航线年内累计上涨67%，欧洲航线年内累计上涨56%，南美航线年内累计上涨98%，东南亚航线年内累计上涨38%，地中海航线年内累计上涨23% [21] 2.4. 地产销售边际数据回暖 - 北京、深圳10月二手房交易成交量同比大幅增长 [3][24] - 全国一手商品房销售面积累计同比降幅持续收窄至-30%，较9月收窄4个百分点 [3] 3. 投资建议 - 白电板块：最为稳健，且为以旧换新政策最直接受益方向，推荐美的集团（2024年预测市盈率14.0倍）、海尔智家（14.5倍） [3][27][29] - 黑电板块：同样受益于以旧换新政策，推荐TCL电子（预测市盈率9.9倍）、海信视像（14.33倍） [3][27][29] - 厨电板块：政策强调促进房地产量价企稳，后周期属性更强的厨电存在补涨机会，推荐老板电器（2024年预测市盈率14.3倍）、华帝股份（13.2倍） [3][27][29]