投资评级 - 报告给予建发股份"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入5021.36亿元，同比下降16.13%；归母净利润20.58亿元，同比下降83.43% [2][6] - 剔除2023年三季度收购美凯龙29.95%股份确认的重组收益95.97亿元后，2024年前三季度归母净利润同比下降29.76% [2][6] - 单三季度归母净利润同比下降14.64%，降幅较第二季度收窄 [2][6] - 公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长 [2][7] 财务表现 - 2024年前三季度供应链分部实现归母净利润22.44亿元，同比下降10.20% [7] - 房地产分部实现归母净利润3.81亿元，同比下降19.04%，其中建发房产贡献6.59亿元，同比增长1.01亿元 [7] - 家居商场运营分部实现归母净利润-5.67亿元，主要由于美凯龙商场出租率阶段性下滑 [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为7038.73/7321.72/7558.39亿元，同比分别-7.83%/+4.02%/+3.23% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为36.21/41.45/45.43亿元，同比分别-72.36%/+14.47%/+9.60% [7] 房地产业务 - 2024年前三季度建发房产实现销售金额853亿元，同比增长36%，克而瑞百强房企销售金额同比下降39% [7] - 建发房产销售排名居行业第7，较2023年全年提升1名 [7] - 2024年前三季度建发房产权益拿地金额279亿元，居行业第三，获地14宗，主要位于上海、杭州、厦门等高能级城市 [7] 估值指标 - 当前股价9.35元，总股本2947百万股，流通股本2900百万股 [4] - 每股净资产18.71元，资产负债率73.96% [4] - 2024年预测市盈率7.6倍，市净率0.5倍 [8] - 2024年预测EV/EBITDA为22.6倍 [8]