建发股份（600153）(600153.SH)在2024年陷入营利双降的困境，其归母净利润同比跌超7成。 证券之星注意到，公司斥巨资收购的美凯龙（601828）持续亏损拖累公司的净利表现，而减值损失金额 大增也在进一步挤压利润空间。营收下滑的背后，是建发股份的支柱业务(供应链业务)表现疲软，收入 缩水。同时，公司房地产主业压力尚存，合同销售金额下降，部分子公司业绩表现欠佳。千亿债务悬顶 之下，建发股份偿债压力尚存。 美凯龙巨亏拖累业绩，现金流大降 据2024年年度报告显示，建发股份2024年度营业收入7012.96亿元，同比下降8.17%；归母净利润为 29.46亿元，同比下降77.52%，扣非净利润为19.05亿元，同比下滑20.85%，出现营利双降的情况。 证券之星注意到，建发股份斥巨资收购的美凯龙(601828.SH)不但未能增厚公司的净利润，反而拖累了 公司的盈利表现。 2023年8月，建发股份斥资62.86亿元完成对美凯龙29.95%股权的收购，成为其第一大股东，旨在通过整 合美凯龙的家居卖场资源与市场影响力，拓宽产业链布局。 收购完成后，美凯龙却连续陷入亏损状态。尽管美凯龙积极推进与建发股份的战略 ...

(责任编辑：王治强HF013) 【期货市场动态】SP主力07合约报收5394点，下跌22点或0.41%。山东市场针叶浆贸易商暂稳盘观望， 下游刚需询单为主。进口阔叶浆市场供应尚可，贸易商不愿低价走货。进口本色浆及进口化机浆市场供 需变动有限。针叶浆价格：乌针、布针报收5420-5480元/吨，月收5980-6000元/吨，太平洋报收6000元/ 吨，雄狮、马牌报收6030-6050元/吨，银星报收6400-6450元/吨，南方松报收6500-6700元/吨，凯利普报 收6550元/吨，北木报收6600元/吨，金狮报收6880元/吨。阔叶浆价格：阿尔派报收4400元/吨，乌斯 奇、布拉茨克报收4450元/吨，小鸟、新明星报收4470-4480元/吨，明星、金鱼、鹦鹉报收4500元/吨。 本色浆：金星报收5450-5500元/吨。化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。【建发股份年度报告】建发股 份2024年营业收入7012.96亿元，同比下降8.17%；归属于上市公司股东的净利润29.46亿元，同比下降 77.52%；扣非净利润19.05亿元，同比下降20.85%；基本每股收益0.82元。2024年，建发纸浆 ...

文章核心观点 建发股份发布可持续发展报告，在环境、社会、公司治理方面积极践行可持续发展理念，推进绿色建筑实践、开展公益活动、完善风险管控体系等，助力产业绿色转型和社会可持续发展 [2] 环境方面 - 致力于落实巴黎协定和可持续发展目标，通过多种举措推动产业绿色转型 [2] - 持续推进绿色建筑实践，2024年新增已落成绿色建筑项目12个，包括不同星级项目 [2] - 积极推动超低能耗建筑建设，应用多种举措降低建筑能耗 [2] - 2024年在北京和上海等地打造8个超低能耗/近零能耗项目，节能效果显著 [3] - 无锡玺云项目落实海绵城市建设要求，增强雨水调蓄能力，减少雨水外排 [3] - 促进建材和办公资源循环利用，提升资源回收利用率 [4] 社会方面 - 将可持续发展目标融入企业发展，响应“三农”政策，构建协作机制 [4] - 落实乡村振兴战略，与荏畲村建立帮扶关系，探索合作共赢之路 [4] - 2024年开展超200场次公益活动，参与人员逾3000人次，服务时长约10000小时 [5] - “建发房产慈善助学基金”累计捐款超1亿元，帮扶困难学生8400多人 [6] - 完善人才培养体系，2024年开展员工培训25048场，覆盖学员531822人次 [6] 公司治理方面 - 将风险管控提升至战略层面，构建“专业化、分级化、流程化”风险管控体系 [7] - 2024年开展内部合规检查和专项审计，跟进处理风险隐患 [7] - 开展6场风控与合规培训，超5000人次参与 [7] - 重视廉洁文化建设，打造廉洁文化品牌，开展教育宣导与培训活动 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 建发股份发布2024年年度报告，营收规模收缩归母净利润下滑，但整体经营稳健，双主业运营协同共振 因地产市场波动，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为40.1、45.2、50.6亿元，EPS分别为1.4、1.5、1.7元，当前股价对应PE估值分别为7.4、6.6、5.9倍 公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年4月17日，当前股价10.37元，一年最高最低为11.56/7.00元，总市值305.61亿元，流通市值300.68亿元，总股本29.47亿股，流通股本29.00亿股，近3个月换手率40.49%[1] 营收与利润情况 - 2024年公司总营业收入7012.96亿元，同比减少8.17%；归母净利润29.46亿元，同比减少77.52%；扣非归母净利润19.05亿元，同比下降20.85% 截至2024年末，资产负债率70.29%，权益乘数3.37，流动比率1.45，速动比率0.63，毛利率、净利率分别为5.87%、0.83%，同比分别+1.51pct、-1.38pct[6] - 归母净利润同比下行原因：2023年收购美凯龙确认重组收益96.19亿元致2023年表观净利润基数高；子公司建发房产、联发集团分别计提37.09、20.92亿元存货跌价准备；美凯龙计提资产减值等准备、调整投资性房地产项目带来公允价值下降及停止部分项目产生营业外支出合计33.90亿元，为建发股份贡献归母净利润为 - 9.03亿元[6] 利润分配情况 - 公司2024年12月针对2024年度和2025年度制订利润分配预案，每年以现金方式分配的利润不少于当年可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元 以当前股价计算，股息率约为7%，远超市场平均股息率 2024年度拟派发的现金红利占归母净利润的比例为70.03%，相比2023年现金红利占剔除收购美凯龙确认的重组收益后的归母净利润的比例增长11.32个百分点[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|763,678|701,296|712,557|748,185|785,594| |YOY(%)|-8.3|-8.2|1.6|5.0|5.0| |归母净利润(百万元)|13,104|2,946|4,011|4,524|5,064| |YOY(%)|108.8|-77.5|36.1|12.8|11.9| |毛利率(%)|4.4|5.9|4.8|4.5|4.5| |净利率(%)|1.7|0.4|0.6|0.6|0.6| |ROE(%)|7.5|2.6|2.9|3.1|3.4| |EPS(摊薄/元)|4.45|1.00|1.36|1.53|1.72| |P/E(倍)|2.3|10.1|7.4|6.6|5.9| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.4|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计营业收入分别为712,557、748,185、785,594百万元等[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 建发股份发布2024年年度报告，营收规模收缩归母净利润下滑，但整体经营稳健，双主业运营协同共振 因地产市场波动，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为40.1、45.2、50.6亿元，EPS分别为1.4、1.5、1.7元，当前股价对应PE估值分别为7.4、6.6、5.9倍 公司多元业务协同发展，经营业绩有望长期向好，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年4月17日，当前股价10.37元，一年最高最低为11.56/7.00元，总市值305.61亿元，流通市值300.68亿元，总股本29.47亿股，流通股本29.00亿股，近3个月换手率40.49%[1] 营收与利润情况 - 2024年公司总营业收入7012.96亿元，同比减少8.17%；归母净利润29.46亿元，同比减少77.52%；扣非归母净利润19.05亿元，同比下降20.85% 归母净利润下行原因包括2023年收购美凯龙确认重组收益致基数高、子公司计提存货跌价准备、美凯龙计提减值等[6] 利润分配情况 - 公司2024年12月针对2024年度和2025年度制订利润分配预案，每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元，当前股价股息率约7%，远超市场平均 2024年度拟派发现金红利占归母净利润比例为70.03%，较2023年增长11.32个百分点[7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|763,678|701,296|712,557|748,185|785,594| |YOY(%)|-8.3|-8.2|1.6|5.0|5.0| |归母净利润(百万元)|13,104|2,946|4,011|4,524|5,064| |YOY(%)|108.8|-77.5|36.1|12.8|11.9| |毛利率(%)|4.4|5.9|4.8|4.5|4.5| |净利率(%)|1.7|0.4|0.6|0.6|0.6| |ROE(%)|7.5|2.6|2.9|3.1|3.4| |EPS(摊薄/元)|4.45|1.00|1.36|1.53|1.72| |P/E(倍)|2.3|10.1|7.4|6.6|5.9| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.4|[8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025 - 2027年预计营业收入分别为712,557、748,185、785,594百万元等[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑，主要受上年同期收购美凯龙股份确认重组收益影响，剔除后归母净利润同比减少17.8%；现金分红比例提高至70%，股息率约7% [1] - 地产业务短期受减值拖累，但建发房产销售额排名提升；供应链运营业务业绩稳健，经营货量持续增长；家居商场运营业务因减值等原因继续亏损 [2][3] - 考虑到当前房地产市场尚未企稳以及美凯龙的拖累，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为6998/7094/7145亿元，归母净利润分别为41/45/49亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|763,678|701,296|699,836|709,361|714,508| |增长率yoy（%）|-8.3|-8.2|-0.2|1.4|0.7| |归母净利润（百万元）|13,104|2,946|4,082|4,519|4,850| |增长率yoy（%）|108.8|-77.5|38.6|10.7|7.3| |EPS最新摊薄（元/股）|4.45|1.00|1.39|1.53|1.65| |净资产收益率（%）|18.9|4.1|5.8|6.3|6.6| |P/E（倍）|2.3|10.4|7.5|6.8|6.3| |P/B（倍）|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| [5] 股票信息 - 行业为物流，前次评级为买入，2025年4月16日收盘价10.37元，总市值30,561.38百万元，总股本2,947.10百万股，自由流通股占比98.39%，30日日均成交量19.77百万股 [6] 各业务情况 - **地产业务**：2024年营业收入1846亿元，同比增长10.1%；毛利率13.8%，同比+2.3pct；归母净利润3.4亿元，同比增加79.3%；全口径销售金额1597亿元，同比下降30.4%；拿地金额696亿元，同比下降47.3%，拿地力度43.6%，期末土储对应货值2970亿元 [2] - **供应链运营业务**：2024年实现营收5089.4亿元，同比减少14.2%；归母净利润35.1亿元，同比减少11.3%；经营货量超2.2亿吨，同比增速近8% [3] - **家居商场运营业务**：2024年实现营业收入77.8亿元，贡献归母净利润 - 9亿元，亏损因美凯龙计提减值准备、公允价值下降及营业外支出等 [3] 财务报表和主要财务比率 - **资产负债表**：呈现2023A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等 [10] - **利润表**：展示2023A - 2027E各项目数据，如营业收入、营业成本、营业税金及附加等 [10] - **现金流量表**：给出2023A - 2027E各项目数据，如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等 [10] - **主要财务比率**：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2023A - 2027E的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑，主要受上年同期收购美凯龙股份确认重组收益影响，剔除后归母净利润同比减少17.8%；现金分红比例提高至70%，股息率约7% [1] - 地产业务短期受减值拖累，但建发房产销售额排名提升；供应链运营业务业绩稳健，经营货量持续增长；家居商场运营业务因减值等原因继续亏损 [2][3] - 考虑到当前房地产市场尚未企稳以及美凯龙的拖累，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为6998/7094/7145亿元，归母净利润分别为41/45/49亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|763,678|701,296|699,836|709,361|714,508| |增长率yoy（%）|-8.3|-8.2|-0.2|1.4|0.7| |归母净利润（百万元）|13,104|2,946|4,082|4,519|4,850| |增长率yoy（%）|108.8|-77.5|38.6|10.7|7.3| |EPS最新摊薄（元/股）|4.45|1.00|1.39|1.53|1.65| |净资产收益率（%）|18.9|4.1|5.8|6.3|6.6| |P/E（倍）|2.3|10.4|7.5|6.8|6.3| |P/B（倍）|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| [5] 股票信息 - 行业为物流，前次评级为买入，2025年4月16日收盘价10.37元，总市值30,561.38百万元，总股本2,947.10百万股，自由流通股占比98.39%，30日日均成交量19.77百万股 [6] 各业务情况 地产业务 - 2024年房地产业务营业收入1846亿元，同比增长10.1%；毛利率13.8%，同比+2.3pct；归母净利润3.4亿元，同比增加79.3% [2] - 建发房产计提37.1亿元存货跌价准备，贡献归母净利润20.2亿元，同比减少0.3亿元；联发集团计提20.9亿元存货跌价准备，贡献归母净利润 - 17.7亿元，同比减亏0.86亿元 [2] - 公司出售天津金晨房地产股权，取得投资收益0.94亿元 [2] - 2024年全口径销售金额1597亿元，同比下降 - 30.4%，建发房产克而瑞销售额排名提升至行业第7位；拿地金额696亿元，同比下降47.3%，拿地力度43.6%，期末土储对应货值2970亿元 [2] 供应链运营业务 - 2024年实现营收5089.4亿元，同比减少14.2%；归母净利润35.1亿元，同比减少11.3% [3] - 分季度来看，Q1 - Q4供应链业务归母净利润分别为7.7、6.5、8.2、12.6亿元，同比分别为 - 8.8%、 - 21.5%、 - 0.3%、 - 13.3% [3] - 2024年归母净利润下降主要因2023年下属子公司取得联营企业股权产生营业外收入，剔除后同比下降约4%，整体保持稳健 [3] - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨，同比增速近8%，多个核心品类保持行业领先地位 [3] 家居商场运营业务 - 2024年实现营业收入77.8亿元，贡献归母净利润 - 9亿元，亏损因美凯龙计提减值准备、调整投资性房地产项目及停止部分项目产生营业外支出 [3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|629798|577515|583995|604273|623755| |非流动资产|191053|190352|189622|188120|187928| |资产总计|820852|767867|773617|792393|811683| |流动负债|457048|396977|394692|399108|402494| |非流动负债|139165|142733|145475|149984|155232| |负债合计|596213|539709|540166|549093|557726| |少数股东权益|155128|156172|163123|171618|180822| |归属母公司股东权益|69511|71986|70327|71682|73135| |负债和股东权益|820852|767867|773617|792393|811683| [10] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|763678|701296|699836|709361|714508| |营业成本|730408|660099|658963|668276|674495| |营业税金及附加|1738|3408|3499|3547|3573| |营业费用|11841|11696|11672|11831|11917| |管理费用|2155|2758|2752|2789|2810| |研发费用|237|285|285|289|291| |财务费用|1972|4400|2319|2397|2380| |资产减值损失|-3896|-6291|-4403|-3523|-2818| |其他收益|945|1025|1023|1037|1044| |公允价值变动收益|-835|-2924|-2632|-2368|-2132| |投资净收益|735|1841|1837|1862|1875| |资产处置收益|29|185|110|108|136| |营业利润|10890|11108|18097|21087|22550| |营业外收入|10324|589|586|587|587| |营业外支出|422|458|409|418|394| |利润总额|20792|11239|18275|21256|22744| |所得税|3943|5419|7242|8241|8690| |净利润|16850|5820|11033|13014|14053| |少数股东损益|3746|2874|6951|8495|9204| |归属母公司净利润|13104|2946|4082|4519|4850| [10] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|29395|11213|17472|20397|20872| |投资活动现金流|-735|5676|-5188|-3654|-4421| |筹资活动现金流|-31412|-17390|-6317|-5541|-4123| |现金净增加额|-2822|-305|6164|11202|12329| [10] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-8.3|-8.2|-0.2|1.4|0.7| |成长能力 - 营业利润(%)|-30.6|2.0|62.9|16.5|6.9| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|108.8|-77.5|38.6|10.7|7.3| |获利能力 - 毛利率(%)|4.4|5.9|5.8|5.8|5.6| |获利能力 - 净利率(%)|1.7|0.4|0.6|0.6|0.7| |获利能力 - ROE(%)|18.9|4.1|5.8|6.3|6.6| |获利能力 - ROIC(%)|3.0|2.3|3.2|3.6|3.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|72.6|70.3|69.8|69.3|68.7| |偿债能力 - 净负债比率(%)|19.0|22.0|21.5|18.2|14.9| |偿债能力 - 流动比率|1.4|1.5|1.5|1.5|1.5| |偿债能力 - 速动比率|0.4|0.5|0.5|0.5|0.6| |营运能力 - 总资产周转率|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|44.7|35.0|36.6|36.8|36.7| |营运能力 - 应付账款周转率|14.5|11.2|11.4|11.4|11.4| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)|4.45|1.00|1.39|1.53|1.65| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)|9.97|3.80|5.93|6.92|7.08| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)|23.59|24.43|23.86|24.32|24.82| |估值比率 - P/E|2.3|10.4|7.5|6.8|6.3| |估值比率 - P/B|0.4|0.4|0.4|0.4|0.4| |估值比率 - EV/EBITDA|4.9|4.4|3.5|2.9|2.5| [10]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年建发股份营收7013亿元同比降8.17%，归母净利润29.46亿元同比降77.52%；Q4营收1992亿元同比增20.72%，归母净利润8.88亿元同比增29.91% [1] - 大宗商品价格下跌使供应链运营业务营收下滑，但经营货量超2.2亿吨同比增速近8%，海外业务规模超100亿美元同比增约12% [2] - 市场环境致房地产业务合同销售金额降31.82%，但营收1846亿元同比增10.89%，归母净利润3.43亿元同比增79.33%，建发房产排名升至第7名 [3] - 2024年家居商场业务归母净利润-9.03亿元，美凯龙计提减值等项目约33.9亿元 [3] - 维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.02/48.67/55.70亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为7636.78/7012.96/6794.28/7174.61/7531.62亿元，增长率分别为-8.30%/-8.17%/-3.12%/5.60%/4.98% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为131.04/29.46/41.02/48.67/55.70亿元，增长率分别为108.61%/-77.52%/39.26%/18.65%/14.45% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为4.36/1.00/1.39/1.65/1.89元，ROE分别为18.85%/4.09%/5.45%/6.16%/6.68% [5] - 2023 - 2027E P/E分别为2/10/7/6/5，P/B分别为0.44/0.41/0.40/0.38/0.36 [5] 各业务情况 供应链运营业务 - 2024年营收5089亿元同比降14.23%，归母净利润35.06亿元同比降11.33% [2] - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨同比增速近8%，钢材、农产品、纸浆和纸张经营货量同比分别增长超15%、8.5%、10% [2] - 2024年海外业务规模超100亿美元同比增约12%，与多国业务规模有提升 [2] 房地产业务 - 2024年营收1846亿元同比增10.89%，归母净利润3.43亿元同比增79.33% [3] - 合同销售金额1565亿元同比降31.82%，建发房产排名升至第7名 [3] 家居商场业务 - 2024年营收77.76亿元，归母净利润-9.03亿元 [3] - 美凯龙计提资产减值等项目约33.9亿元 [3] 其他数据 - 股价相对走势：展示了建发股份与沪深300在04/24 - 01/25的表现 [7][8] - 收益表现：1M、3M、1Y相对收益分别为2.37、8.02、1.13，绝对收益分别为-3.53、6.99、8.26 [9] - 利润表、现金流量表、资产负债表：展示了2023 - 2027E各项目数据 [10][11] - 盈利能力：2023 - 2027E毛利率分别为4.4%/5.9%/5.5%/5.5%/5.7%等多项指标 [12] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为73%/70%/70%/70%/69%等多项指标 [12] - 费用率：2023 - 2027E销售费用率分别为1.55%/1.67%/1.65%/1.65%/1.65%等多项指标 [13] - 每股指标：2023 - 2027E每股红利分别为0.70/0.30/0.36/0.42/0.47等多项指标 [13] - 估值指标：2023 - 2027E PE分别为2/10/7/6/5等多项指标 [13]

2024 年全年拟每股分红0.7 元（含税），以2024 年末股价计算，股息率为6.65%。 房地产销售排名稳固，拿地积极土储优质 2024 年公司房地产业务总销售金额为1565 亿元，同比-31.82%；其中建发房产销售金额1335 亿元，同 比-29.41%，居行业第7（2023 年居第8）；联发集团销售金额262 亿元，同比-35.00%。2024 年公司拿 地26 宗，总拿地金额635 亿元，聚焦核心城市，其中一二线城市占比接近97%，拿地强度0.41。 积极分红回报股东，高股息凸显红利属性 事件 4 月14 日，公司发布2024 年年报：全年实现营业收入7012.96 亿元，同比-8.17%；实现归母净利润29.46 亿元，同比-77.52%，扣非归母净利润19.05 亿元，同比-20.85%；全年拟每10 股派发现金红利7 元（含 税）。 剔除重组收益后业绩有韧性，非经常性损益带动业绩下滑2024 年，剔除美凯龙重组收益影响后，公司 可比口径归母净利润为35.82 亿元，同比-17.75%，主要原因包括：1）供应链运营：营收同比-14.23%， 归母净利润同比-11.33%，2023 年股权投资收 ...

文章核心观点 公司2024年业绩受高基数影响盈利降幅显著但派息率提升 供应链运营业务巩固龙头地位 房地产业务土储结构优化 预计2025 - 2027年业绩向好 维持“推荐”评级 [1][2][4] 2024年业绩情况 - 实现营收7013.0亿元 同比降8.2% 归母净利29.5亿元 同比降77.5% 扣非归母19.0亿元 同比降20.9% [1] - 供应链运营业务营收5089.4亿元 同比降14.23% 归母净利35.1亿元 同比降11.33% [1] - 房地产业务营收1845.8亿元 同比增10.1% 归母净利3.4亿元 同比增79.3% [1] - 剔除重组收益后 24年可比口径归母净利同比降17.75% [2] 派息情况 - 2024年现金分红每股派发现金红利7元 含税 派息率70.03% 相比去年增长11.32pct 剔除收购美凯龙确认的重组收益后 按4月15日收盘价计算 股息率达6.9% [2] 供应链运营业务情况 - 主要大宗商品经营货量超2.2亿吨 同比增速近8% 钢材、农产品、纸浆纸张等核心品类经营货量有增长 [2] - 国内深耕华东、华南 拓展东北和中西部 中西部客户销售经营规模达2000亿元 采购金额同比增约15% [2] - 国际推进海外业务本土化运营 24年末超50个海外公司和办事处 海外业务规模超100亿美元 同比增12% [2] 房地产业务情况 - 销售层面 合计销售1564.6亿元 同比降31.82% 回款率98.96% 建发房产和联发集团销售有不同程度下降 建发房产全国全口径销售排名第7名 较上年提升1名 [3] - 拿地方面 24年获取优质土地26宗 全口径拿地金额635亿元 一二线城市占比近97% 新增地块全口径货值1157.31亿元 重点布局核心城市 [3] - 24年末一二线城市全口径土地储备未售口径 货值占比约80% 较上年末提高6pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为6773.1、6854.4、6943.5亿元 归母净利分别为41.1、48.7、55.9亿元 对应PE分别为7.3x、6.1x、5.3x 维持“推荐”评级 [4]