报告行业投资评级 报告给予家用电器行业"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 本轮国补政策在各地执行层面差异万千,不同品类和地域的企业因对补贴规则理解不同而产生巨大差异,直接影响各企业业绩兑现。[5][6] 2. 政府在制定补贴政策时主要考虑三个因素:拉动经济效率、防范骗补、确保消费者公平性。[9] 3. 在中央规定的八大传统品类基础上,各地方政府还扩充了四大主题品类,主要集中在高客单价或高渗透率的产品。[10][18][19] 4. 线上和线下商家在参与国补政策时存在差异,线上商家更容易获得补贴,而线下小型商家参与积极性较弱。[29][30][31][32][43][44] 5. 京东自营平台和部分品牌厂商的线上平台可面向全国消费者提供补贴,而其他线上平台则受地域限制。[33][34][35][36] 6. 国补政策拉动效果较好,有望带动政策持续出台。[49][50][51][52][53][54][55] 根据目录分别进行总结 三个自由度理清国补,判断后续规则演变 1. 自由度一:八大传统品类+四大主题品类 - 八大传统品类(冰箱、洗衣机等)有望优先受益,已在补贴范围内的洗碗机、扫地机等也有望获得较好表现。[19][20] - 后续可能会增加补贴品类,主要集中在高客单价或高渗透率的产品。[20] 2. 自由度二:购买场景体现 - 线下商家参与积极性较弱,更有利于资金实力较强的头部电商平台和大型商家。[29][30][43][44] - 京东自营平台和部分品牌厂商的线上平台可面向全国消费者提供补贴。[33][34][35][36] 3. 自由度三:支付的便利度 - 支付方式的便利性影响消费者购买和商家回款,支持微信和支付宝支付的区域和企业更有利于促成交易。[45] 国补拉动效果较好有望带动政策持续出台 - 截至10月15日,全国已使用131.7亿元国补资金,日均落实补贴额度约2亿元,后续仍有154亿元需要使用。[49][50][51] - 家电以旧换新政策拉动效果较好,单台补贴比例约19%,单个消费者平均购买1.4台。[51][52][54][55]