报告公司投资评级 - 投资评级：买入（上调）[1] 报告的核心观点 - 理想汽车-W（02015.HK）2024Q4量价平稳为2025年预留潜力，纯电平台或创造爆品惊喜，AD max智驾功能快速迭代、数字化工厂夯实长期竞争力，上调至"买入"评级[2] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3 Non-GAAP 净利润超预期，源自汽车毛利超预期 - 公司2024Q3收入428.7亿元，同比增长24%，主要由于L系列Max占比提升导致ASP 27.0万元略好于预期[2] - 2024Q3交付量同比增长45%至15.3万辆，整体毛利率环比提升2.0pct至21.5%，车辆毛利环比提升2.2pct至20.9%[2] - Non-GAAP净利润38.5亿元，主要由于毛利率超预期、研发成本及雇员减少、销售人员增加及CEO股权激励一次性费用提前计入影响[2] 2024Q4 预计量价平稳、或不加大促销，为2025年预留销量潜力 - 公司2024年10月交付5.14万辆，指引2024Q4交付16.0-17.0万辆，全年交付50.1-51.1万辆[2] - 2024Q4收入指引432-459亿元隐含ASP假设27.0万元环比持平，显示公司或在2024Q4促销活动力度平稳[2] - AD max智驾功能快速迭代，NOA接管率、安全性表现显著改善，车位到车位一键智驾、全国ETC不退出功能有望2024年12月底前全量推送至所有AD max用户[2] 财务摘要和估值指标 - 2024-2026年收入预测由1331/1567/1816亿元上调至1458/1692/2162亿元，同比增长18%/16%/28%[2] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测由78/82/107亿元上调至107/132/178亿元，分别对应EPS为5.1/6.2/8.2元[2] - 当前股价97.10港币对应2024-2026年1.1/0.9/0.7倍PS、14.7/12.1/9.0倍PE[2] - 2024Q3收入428.7亿元，同比增长24%，Non-GAAP净利润38.5亿元[2] - 2024Q4收入指引432-459亿元，全年交付50.1-51.1万辆[2] - 2024-2026年营业收入分别为145,752/169,155/216,235百万元，同比增长17.7%/16.1%/27.8%[3] - 2024-2026年净利润分别为10,734/13,193/17,770百万元，同比增长-12.0%/22.9%/34.7%[3] - 2024-2026年毛利率均为21%，净利率分别为7.4%/7.8%/8.2%[3] - 2024-2026年EPS分别为5.06/6.16/8.21元，P/E分别为14.7/12.1/9.0倍，P/S分别为1.1/0.9/0.7倍[3]