公司基本概况 - 公司名称为Klépierre SA 是一家在泛欧巴黎交易所A板上市的法国房地产投资信托公司 其证券代码和ISIN代码分别为EPA:LI / LI:FP / LOIM.PA和FR0000121964[2] - 公司是欧洲购物中心领域的领导者 业务完全专注于欧洲大陆 其投资组合在2025年12月31日的估值为212亿欧元 在超过10个欧洲大陆国家拥有大型购物中心 每年接待访客超过7.2亿人次[4] - 公司被纳入多个重要指数 包括CAC Next 20和EPRA Euro Zone Indexes 以及CAC SBT 1.5、MSCI Europe ESG Leaders、FTSE4Good、Euronext Vigeo Europe 120等道德指数 并入选CDP的“A级名单” 这凸显了公司在可持续发展及应对气候变化方面的承诺和领导地位[4] 股本与投票权结构 - 截至2026年2月28日 公司总股本为286,861,172股 理论投票权总数与总股数一致 为286,861,172个[2] - 截至同一日期 公司持有的库存股数量为465,056股 因此可行使的投票权净额为286,396,116个[2][6] 近期重要日程 - 公司计划于2026年5月7日（市场开盘前）发布2026年第一季度交易更新 并于同日召开年度股东大会[3] - 公司计划于2026年7月29日（市场收盘后）发布2026年上半年业绩[3]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]

市场表现 - 2024年3月9日，中概新能源汽车股集体上涨，形成板块性行情 [1] - 小鹏汽车股价涨幅最大，盘中涨幅扩大至近8% [1] - 理想汽车股价上涨近4%，蔚来股价上涨超过1% [1] 小鹏汽车具体交易数据 - 截至美东时间3月9日10:03，小鹏汽车美股股价为18.550美元，当日上涨1.230美元，涨幅达7.10% [2][3] - 当日开盘价为17.930美元，最高触及18.750美元，最低为17.910美元 [2][3] - 前一日收盘价为17.320美元 [2][3] - 当日成交量为435.35万股，成交额为7968万美元 [2][3] - 公司总市值达到176.83亿美元 [2][3] - 其美股ADR价格相对于港股价格有3.61%的溢价 [2][3] - 当日换手率为0.46% [2][3] - 公司市盈率（TTM）为亏损状态 [2][3]

新能源汽车中概股市场表现 - 2025年3月9日，新能源汽车中概股集体呈现上涨态势[1] - 小鹏汽车股价涨幅超过7%[1] - 理想汽车股价涨幅超过3%[1] - 蔚来汽车股价涨幅超过1%[1]

公司核心技术与研发 - 理想汽车联合科研机构发布端侧大模型“软硬协同设计定律”，实现了AI基础理论的突破 [1] - 该定律解决了车载芯片与大模型算法难以协同的核心矛盾，旨在让有限芯片资源发挥最大智能效能，提升整车辅助驾驶体验 [1] - 公司近8年研发总费用近500亿元，研发费用位居新势力车企领先水平 [2] - 2025年公司预计研发投入达120亿元，其中人工智能领域投入占比过半，达60亿元 [2] - 公司坚持核心技术自研战略，旨在以更快的技术迭代速度满足用户需求 [2] - 公司构建了产学研深度融合模式，与中科院自动化研究所、浙江大学等顶尖机构联动，形成“研究—应用—迭代”的良性循环 [3] 技术突破与产品应用 - “软硬协同设计定律”从基础理论层面构建了算法与硬件的协同设计体系 [2] - 该技术通过优化模型架构与硬件算力的匹配逻辑，有效降低端侧大模型的算力消耗与运行功耗，同时提升推理效率 [2] - 技术目标是让车载大模型实现毫秒级响应，彻底摆脱对云端的依赖 [2] - 公司坚持智能驾驶技术“标配、不收费、做数据闭环”的策略，让技术成果惠及消费者 [4] - 搭载其智能驾驶系统的车型销量持续走高，海量用户使用数据形成技术迭代闭环 [4] 行业趋势与竞争格局 - 大模型已成为智能汽车从工具向智能伙伴进化的核心标志，端侧原生大模型上车成为高端智能汽车的新门槛 [2] - 行业面临模型高算力需求与车规级硬件算力供给、功耗控制之间的矛盾，以及云端依赖带来的延迟和隐私问题 [2] - 2025年，支持端侧大模型高效运行已成为高端车型的重要技术门槛 [4] - 智能汽车行业竞争已从产品层面转向核心技术层面，大模型成为行业竞争的关键环节 [4] - 端侧大模型的规模化落地正在重构智能汽车的竞争格局 [4] 行业影响与产业路径 - 理想汽车从技术应用走向理论定义，为行业端侧大模型的规模化落地提供了通用科学方法论 [1] - 以理想汽车为代表的中国车企，在端侧大模型领域实现自主可控、源头级的技术突破 [4] - 公司走出了一条立足本土、面向前沿的底层技术创新路径 [4] - 公司此次在端侧大模型底层技术上的成果，为中国汽车产业在全球智能汽车技术领域的发展提供了支撑 [4] - 随着更多国内企业加大核心技术研发投入及产学研融合深化，中国汽车产业在智能化转型中有望持续提升技术实力 [4]

接近理想汽车的消息人士称，理想芯片部门最近变动较多，"秦东走后，他领导下的一些资深人士也走 了。" " 秦东曾在壁仞科技任职，2023年加入理想汽车。 " 作者丨倪萍 编辑丨王瑞昊 雷峰网独家获悉，理想芯片部门Soc 负责人秦东已离职，转投一家创业公司。 秦东曾在手机芯片公司瓴盛科技任职。2020年，秦东加入壁仞科技，担任ASIC ( 应用型专用集成电路 ) 部门负责人。2023年10月加入理想汽车，负责芯片Soc部门，职级为P10，向算力单元负责人罗旻（职级 M9 ）汇报。罗旻向CTO谢炎汇报。 秦东加入理想汽车与芯片自研计划相关。此前，理想汽车曾表示，推动超大算力自动驾驶SoC芯片的研 发。秦东团队负责智驾SoC的研发。 // 近期热门文章 揭秘长城智驾自研：元戎、Momenta「抬轿」与千人自研团队 独家丨蔚来芯片子公司完成首轮融资，投后估值近百亿元 独家丨理想汽车前高管王凯、贾鹏创办的具身智能公司，估值逼近独角兽 目前，理想汽车成功研发马赫100芯片，这是一款采用5纳米制程的车规级芯片。2022年11月，理想汽车 启动芯片研发，内部代号为"舒马赫"，该芯片于2025年5月流片成功，将首发搭载在换代理想 ...

核心事件 - 原理想汽车高级副总裁、自动驾驶业务负责人郎咸朋已从公司离职 [1] - 郎咸朋创办的具身智能公司将于不久后亮相 [1] - 郎咸朋选择了阿里系的一位领导者作为联合创始人进行组队 [1] 郎咸朋在理想汽车的职业轨迹 - 郎咸朋是理想汽车的“智驾一号员工”，于2018年1月加入 [1] - 在理想汽车工作8年，从研发总监一路晋升至高级副总裁 [1] - 主导搭建了理想汽车从0到1的智能驾驶自研体系 [1] - 2024年，其团队率先实现“端到端+VLM”双系统架构全量推送，推动理想智驾从“追赶者”跻身行业第一梯队 [1] - 2025年，团队进一步转向VLA模型布局 [1] - 其职业轨迹从智驾负责人转为机器人业务负责人，最终离职 [1] 行业与公司战略背景 - 郎咸朋的离职与职业轨迹，与理想汽车从“造车新势力”向“人工智能企业”转型的节奏相吻合 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块整体表现强于大盘，其中锂电池子板块领涨 [1] - 美国电网迎来历史性扩张，2026年计划新增发电装机容量86GW，其中太阳能和电池储能是核心驱动力，合计占比达79% [3][38] - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，将大规模建设765千伏超高压线路 [4][56] - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为“新兴支柱产业”，特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 新能源汽车行业受短期因素影响销量普遍下滑，但部分新势力车企仍实现同比正增长，长期仍被视作黄金赛道 [2][15][27] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车 1.1 行业观点概要 - 2026年2月，受春节假期与新能源购置税新政切换影响，新能源汽车交付量普遍下滑，但部分车企实现同比正增长 [2][15] - 具体车企交付量：极氪汽车交付23,867辆，同比增长70%；蔚来汽车交付20,797辆，同比增长57.6%；比亚迪交付190,190辆 [2][15][23] - 投资建议聚焦三条主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池、隔膜等；2）4680技术迭代带动的产业链升级；3）固态电池等新技术 [27] 1.2 行业数据跟踪 - 截至2026年3月6日，三元动力电芯价格环比上涨2.09%至0.585元/Wh [28] - 碳酸锂（电池级）价格环比下降9.74%至15.525万元/吨 [28] 1.3 行业公告跟踪 - 宇通客车2026年2月销售量1,806辆，同比增长15% [37] - 金龙汽车2026年2月客车销售量4,326辆，同比增长48% [37] 2 新能源发电 2.1 行业观点概要 - 美国2026年计划新增公用事业规模发电容量86GW，为二十多年来最大规模，主要由太阳能（43.4GW）和电池储能（24.3GW）驱动，二者合计占比79% [38] - 美国光伏装机规划（43.4GW）较市场此前36GW左右的悲观预测提升约20% [40] - 光伏产业链价格：硅料（多晶硅致密料）价格环比下降7.69%至48元/kg；N型硅片（182mm）价格环比下降1.82%至1.08元/片；TOPCon组件（182mm双玻）国内分布式均价环比上涨3.95%至0.79元/W [50][44] - 投资建议覆盖光伏、风电、储能三大领域，关注供给侧改革、技术迭代、出海及需求景气度等主线 [45][46][47][48][49] 2.2 行业数据跟踪 - 光伏产业链主要产品价格及环比变化见上 [50] 2.3 行业公告跟踪 - 大金重工2025年实现营业收入617亿元，同比增长63.34%；归母净利润110亿元，同比增长132.82% [55] 3 电力设备及工控 3.1 行业观点概要 - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设765千伏超高压线路，总里程计划从约2,000英里增至10,000英里 [4][56][57] - 电力需求激增主要受数据中心能耗驱动，预计美国数据中心用电量占比将从2024年的3.5%升至2035年的8.6% [57] - 2026年南网主网一次设备第一批次招标中标总额8.09亿元，上海思源高压开关有限公司以1.57亿元位居榜首，环比增长62.22% [4][59][60] - 投资建议聚焦三条主线：1）电力设备出海；2）配网智能化投资；3）特高压建设 [61][62] 3.2 行业公告跟踪 - 通达股份预中标南方电网项目，预中标金额约1.51亿元 [66] - 远东股份子公司2026年2月获得千万元以上合同订单合计8.87亿元 [66] 4 商业航天 4.1 行业观点概要 - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为需要打造的“新兴支柱产业”，并特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 从“新兴产业”到“新兴支柱产业”的表述变化，标志着其国家战略地位显著提升 [5][67] - 卫星互联网被视为商业航天发展的重中之重和国家安全的关键科技手段 [68] - 投资建议关注紧固件、电源系统、轻量化结构件、火箭贮箱等相关产业链公司 [69] 5 本周板块行情 - 本周（20260302-20260306）电力设备与新能源板块上涨0.55%，在申万一级行业中排名第6，强于上证指数（下跌0.93%） [1][70] - 子板块中，锂电池指数上涨2.07%，涨幅最大；新能源汽车指数下跌3.69%，跌幅最大 [1][72] - 个股方面，涨幅前五为中来股份（20.26%）、中国西电（20.02%）、通光线缆（19.48%）、东方电气（19.29%）、汉缆股份（19.01%）；跌幅前五为晶盛机电（-14.96%）、亿晶光电（-12.34%）、华友钴业（-12.15%）、明阳智能（-11.74%）、中材科技（-11.14%） [72][74] 6 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级 [6] - 具体公司2026年预测PE：宁德时代（18X）、科达利（19X）、大金重工（26X）、明阳智能（20X）、德业股份（27X）、良信股份（24X）、盛弘股份（18X）、厦钨新能（36X）、许继电气（21X）、明阳电气（18X） [6]

自动驾驶技术实现时间表 - 小米汽车创始人雷军预计，五年内可在限定场所实现无人驾驶，但私家车完全实现“大撒把”自动驾驶需要更长时间 [1] - 理想汽车创始人李想在2024年6月提出，无监督的L4级自动驾驶至少三年内一定可以实现 [1] - 李想在2025年9月更新判断，认为自动驾驶乐观估计三年实现，悲观估计五年实现 [1] - 至2026年1月，李想对内表示，L4级自动驾驶在2028年“怎么着也实现了” [1] 企业领导层判断对战略的影响 - 企业领导人对自动驾驶实现时间的不同判断，会直接影响公司的资源投入饱和度、研发心态以及对技术瓶颈的突破力度 [4] - 特斯拉创始人马斯克持续发布过度乐观的自动驾驶时间表（例如曾计划2026年量产无方向盘汽车），这种态度推动了公司对前沿技术的强行投入 [4] - 理想汽车基于李想对L4级自动驾驶三年内实现的判断，正在从0到1研发无方向盘的L4车型 [4] 企业发展路径与产品定义差异 - 特斯拉在几乎没有先例的情况下，强行推进了纯电动汽车的量产 [6] - 理想汽车在2015年成立后，选择开发了与特斯拉Model S/Y形态差异很大的六座增程式电动车 [6] - 小米汽车在2021年官宣造车，其最初两款产品将颜值放在第一位，并集成了中国新能源产业链的成熟方案 [6] - 行业头部企业（TOP2）认为，自动驾驶时代的主流车型将追求更大的实际内部使用空间和乘坐舒适性，其最优外形将与传统燃油车审美不同 [6] - 当企业领导人认为自动驾驶将在三年内实现时，便不会认为沿用燃油车审美的智能车能够长期跨越产品周期 [7]

公司股价与交易表现 - 理想汽车-W（02015）股价午前上涨近3%，截至发稿时上涨2.97%，报67.55港元 [1] - 成交额为2.38亿港元 [1] 公司业务拓展与新产品规划 - 公司计划在年内发布一款主要用于工厂制造场景的双轮机器人 [1] - 公司的人形机器人团队（内部代号Nexus）自2025年4月已秘密存在并研发近一年 [1] - 该团队负责人为前机器人创业公司九光智能的硬件合伙人何俊培，团队规模不到30人，属于内部一级保密项目 [1] - 公司在人形机器人团队下规划了两款产品：一款双轮机器人和一款双足机器人 [1] - 目前双轮机器人产品已准备好，理想状态下将于今年年中发布 [1]