报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][3][56] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注医用高分子耗材近40年，下游库存消化尾声，与海外客户合作潜力大，订单将快速增长，盈利能力提高 [3] - 预计2024 - 2026年收入端分别为11.24亿、13.27亿和15.91亿元，同比增速分别为15.27%、18.06%和19.89%，归母净利润分别为1.84亿元、2.31亿元和2.76亿元，增速分别为68.88%，25.45%和19.26% [3] 根据相关目录分别进行总结 拱东医疗专注于医用高分子耗材，公司业绩拐点将至 - 公司1985年成立，形成6大类、超6000种规格产品体系，2020年9月上市，能快速响应订单及多样化生产 [10] - 公司董事长施慧勇长期从事相关工作，一致行动人合计持有公司总股本67.16% [12][13] - 2023年业绩承压，2024年前三季度营业收入8.63亿元，同比增长17.31%，2024年1 - 9月毛利率同比上升1.23pct，整体费用率同比下降4.29% [15][18][19] - 公司主要产品分5类，实验检测类、真空采血系统和体液采集类耗材为主要业务，2024年H1实验检测类和体液采集类产品增速较快，主要业务线毛利率总体上涨 [21][22] 公司具备较强的模具研发和制造能力，重视定制类客户开发和维护 - 模具应用广泛，可多维度分类，塑料模具占模具市场近45%，注塑工艺产品有优势，2021年我国注塑制品行业市场规模达5463亿元 [23][24][27] - 定制服务能力是医用耗材企业基本能力，公司重视定制类客户，对模具有标准化要求，净化与常规注塑车间结合，已完成5000多套注塑模具 [29][30][32] - 公司凭模具经验拓展IVD领域，与安图生物成立合资公司，聚焦境外大客户定制业务，已与多家国际客户合作，获相关认证 [32][34][35] 因地制宜，公司针对国内外市场制定不同的市场推广策略 - 2024年H1海外业务收入3.24亿，占比约59%，国内业务收入2.30亿，占比约41%，境内销售分经销和直销，公司根据多因素定价 [38][40][41] - 未来国内市场注重搭建营销团队和完善售后服务，海外市场注重与客户建立长期关系和扩大分销网络，产品已销往全球100多个国家和地区 [42][43][45] - 2023年公司并购TPI公司核心资产，有助于境外产能布局和资源互补，存量与增量市场并行发展 [46][47] 公司通过技改、更换老旧设备、新购置设备等方式突破产能瓶颈 - 公司通过多种方式提高真空采血系统产能，2019年底产能饱和，2023年产销量略升但毛利率下行 [48][49] - 公司通过技改等扩大医用耗材及包材产能，2023年产量同比下降10.66%，通过IPO募资扩建产线和研发中心，竞得新土地使用权 [50][51][52] 盈利预测与投资建议 - 预计实验检测类、体液采集类等产品2024 - 2026年有不同增速及营收规模，2024 - 2026年收入端和归母净利润有相应增长 [53][55] - 选取洁特生物和三鑫医疗为可比公司，公司对应2024 - 2026年PE分别为25.87倍，20.62倍和17.29倍，2024 - 2026年PEG分别为0.38、0.81和0.89倍，估值合理，给予“买入”评级 [56]