报告公司投资评级 - 重申比亚迪“买入”评级，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至335.0港元，潜在升幅21%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币357.7元，潜在升幅23% [3] 报告的核心观点 - 年初至今比亚迪新能源车销量总体增长强劲，利润逐季释放，预计今年和明年新能源车销量有望站上400万辆和500万辆，且确定性较高 [3] - 比亚迪有望继续享受插混车型，尤其是10万元至20万元价格段的需求增量，随着规模效应持续体现，有继续抢夺份额和释放利润的能力 [3] - 目前公司港股和A股的市盈率为17.2x和18.7x，估值具备上移的基础 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 三季度比亚迪收入达人民币2,011亿元，同比增长24%，环比增长14%，汽车相关收入增速与总收入接近 [4] - 公司毛利率为21.9%，同比下降0.2个百分点，环比增长3.2个百分点；三季度净利润达116.1亿元，同比增长11%，环比增长28%，单季度净利润创历史新高 [4] - 测算比亚迪三季度单车利润达9,247元，环比保持增长；10月份新能源乘用车销量创历史新高，达50.1万辆 [4] - 上调比亚迪2024年/2025年净利润预测至372.6亿/460.4亿元，同比增速为24%/24% [4] 盈利预测和财务指标（2022 - 2026E） - 营收分别为424,061、602,315、744,940、856,249、982,382百万元，同比增速为96%、42%、24%、15%、15% [6] - 毛利率分别为17.0%、20.2%、21.2%、21.4%、21.6%；净利润分别为16,622、30,041、37,258、46,038、57,688百万元，增速为446%、81%、24%、24%、25% [6] - A股综合市盈率(x)为62.6、34.7、27.9、22.6、18.0；港股综合市盈率(x)为53.7、29.7、23.9、19.4、15.4 [6] 财务报表分析与预测 - 利润表：营业收入、销货成本、毛利等项目在2022 - 2026E有相应数据及变化 [10] - 资产负债表：货币资金和受限制资金、应收账款和应收票据等项目在2022 - 2026E有相应数据及变化 [10] - 现金流量表：经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等在2022 - 2026E有相应数据及变化 [10] - 主要财务比率：营运指标增速、盈利能力、利润率、营运能力等指标在2022 - 2026E有相应数据及变化 [10] 比亚迪3Q24业绩详情 - 营业收入201,125百万元，同比增长24%，环比增长14%；毛利润44,031百万元，同比增长23%，环比增长34% [11] - 经营利润16,014百万元，同比增长7%，环比增长28%；净利润11,607百万元，同比增长11%，环比增长28% [11] - 基本每股收益（元）3.99，同比增长12%，环比增长28% [11] 利润率情况（3Q24对比3Q23和2Q24） - 毛利率21.9%，同比下降0.2个百分点，环比增长3.2个百分点 [12] - 营业费用率13.9%，同比增长1.0，环比增长2.3；营业利润率8.0%，同比下降1.2，环比增长0.9 [12] - 净利率5.8%，同比下降0.7，环比增长0.6 [12] 收入情况（3Q24对比3Q23和2Q24） - 汽车/储能/其他收入157,579百万元，同比增长25%，环比增长18%；手机相关业务收入43,546百万元，同比增长21%，环比增长3% [13] - 汽车/储能/其他毛利率25.6%，同比下降0.1个百分点，环比增长3.2个百分点；手机相关业务毛利率8.5%，同比下降1.3个百分点，环比增长1.6个百分点 [13] - 新能源车汽车销量1,134,892辆，同比增长38%，环比增长15%；平均单价149,731元，同比增长2%，环比持平；单车利润9,247元，同比下降18%，环比增长9% [13] 比亚迪财务预测：新预测vs前预测 - 营业收入、毛利润、经营利润、净利润等指标新预测较前预测有不同程度增长，差异在3% - 14%之间 [14] - 毛利率、营业费用率、营业利润率、净利率等指标新预测较前预测有不同程度提升，差异在0.2 - 1.9个百分点之间 [14] 比亚迪分部加总估值法（2025年） - 新能源汽车净利润42,203百万元，利润增速24%，市盈率23.0，估值970,671百万元 [15] - 手机等电子业务净利润3,833百万元，利润增速18%，市盈率18.0，估值69,001百万元 [15] - 其他业务净利润2百万元，利润增速10%，市盈率13.0，估值21百万元；合计（含汽车）估值1,039,693百万元 [15] SPDBI乐观与悲观情景假设 - 港股：乐观情景目标价419.0港元（概率15%），悲观情景目标价211.6港元（概率15%） [21] - A股：乐观情景目标价人民币466.6元（概率15%），悲观情景目标价人民币225.9元（概率15%） [25]