报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][3] 报告核心观点 - 集采短期影响业绩增速，但看好“海魅月白”未来放量[1] 财务数据总结 - 2024Q1 - Q3，实现营业收入20.75亿元，同比增长4.69%；归母净利润3.41亿元，同比增长4.31%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长5.53%2024Q3，实现营业收入6.70亿元，同比增长0.22%；归母净利润1.06亿元，同比下滑13.13%；扣非后归母净利润0.91亿元，同比下滑22.02%[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为29.14、33.82、39.31亿元，分别同比增长9.8%、16.1%、16.2%；归母净利润分别为4.53、5.82、7.09亿元，分别同比增长8.8%、28.6%、21.7%；对应PE分别为34X、26X、22X[1] 业务板块总结 - Q3收入端增速放缓主要系眼科集采降价影响，毛利率波动导致利润端增速不及收入端，2024Q3公司经营稳健，收入端增速放缓推测系人工晶体集采降价的影响，2024Q3毛利率为70.21%（同比 - 2.63pct），销售费用率28.23%（同比 - 2.38pct），管理费用率17.41%（同比+0.26pct），研发费用率9.36%（同比+1.47pct），销售费用率下降主要系集采执行后营销推广费用减少[1] - 公司不断打磨医美营销团队，2024H1欧华美科旗下的射频和激光设备已投入200人，玻尿酸产品团队规模150 - 200人，未来仍将继续扩大销售团队，2024H1玻尿酸业务收入4.17亿元（同比+51.30%），第三代玻尿酸“海魅”、“海魅韵”等高端产品实现了高速增长，一/二代玻尿酸产品亦实现较快增长，2024年7月，第四代玻尿酸产品“海魅月白”获批，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异化的产品组合，接力支撑玻尿酸业务中长期发展[1] - 2024Q1 - Q3，公司研发投入为1.88亿元（同比+ 22.04%），研发投入占比提升1.29pct，医美领域，第四代有机交联玻尿酸取得注册证，无痛交联玻尿酸、加强型水光注射剂、医用交联几丁糖凝胶（水光）均进入临床试验；眼科领域，疏水模注散光矫正非球面人工晶状体进入注册申报阶段，亲水连续视程人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品有序推进临床试验；骨科领域，线性交联几丁糖关节腔注射液完成注册检验[1]