报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，预计戈碧迦2024 - 2026年营收分别为8.63、8.75和9.53亿元，三年CAGR为5.6%，归母净利润为1.50、1.57和1.66亿元，三年CAGR为16.7%，给予公司2024年可比公司平均的28.5倍PE，目标市值42.8亿元，相较4/2收盘价有12%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 戈碧迦是国内光学玻璃三大厂之一和特种功能玻璃重要厂商，特种功能玻璃营收爆发式增长，光学玻璃营收受行业去库存影响下滑 [4] - 华为点燃国产微晶玻璃市场，公司作为代工熔砖商直接受益，且微晶玻璃渗透率有10倍提升空间，公司配方和晶化专利在申请中，熔炼技术领先有望横纵扩张 [4] - 光学业务有望企稳回升，车辆照明元件是亮点，汽车智能化升级驱动车载光学成为新增长极 [4] 根据相关目录分别进行总结 手机微晶玻璃风潮起，率先量产享受渗透率提升红利 - 光学玻璃三大厂之一，特种功能玻璃重要厂商：公司专注光学和特种功能玻璃产业，光学玻璃牌号超100个，特种玻璃有纳米微晶、防辐射、耐高温高压玻璃等，2024年北交所上市迎来新机遇，23年特种功能玻璃占比达64%成业绩增长主因 [16][20] - 管理层为行业老兵，核心团队集体持股：实控人深耕行业三十余年，管理层集体持股，核心成员经验丰富且手握多项重要专利，保障产品研发创新 [22][25] - 纳米微晶玻璃快速放量，23年扣非归母净利润达1.25亿：下游需求扩大，特种玻璃助力业绩爆发，20 - 23年总营收和归母净利润CAGR分别为53.56%和44.15%，纳米微晶玻璃提升毛利率，规模扩大降低费用率 [27][30] 特种玻璃：华为点燃国产微晶玻璃市场，公司直接受益 - 苹果首创，纳米微晶盖板玻璃成近年手机重要创新：手机屏幕盖板从塑料到玻璃，康宁大猩猩玻璃成主流，但高铝硅玻璃有易碎易划伤问题，iPhone12超瓷晶玻璃引领新格局，微晶玻璃抗摔性强 [33][36] - 华为Mate50率先使用，微晶玻璃成国产手机新风潮：2022年华为首发昆仑玻璃用于Mate50系列，2023年发布昆仑玻璃2代对标康宁产品，国产纳米微晶玻璃百花齐放，主要用于5000元以上高端机型，还有背板玻璃和正常维修备货两大需求场景 [38][42] - 配方专利 + 生产工艺构筑壁垒，华为 + 鑫景 + 戈碧迦率先量产：纳米微晶玻璃以配方和工艺专利为核心，重庆鑫景和华为专利授权领先，戈碧迦为重庆鑫景熔砖代工厂 [43][44] - 微晶玻璃仍处于起步期，全球渗透率还有10倍空间：2023年华为手机市占率提升带动微晶玻璃渗透率提升，目前微晶玻璃在非苹果手机渗透率仅2.51%，全球安卓手机渗透率预计有10倍提升空间 [47][49] - 戈碧迦：窑炉熔炼工艺领先，储备配方 + 晶化技术，有望横纵扩展：公司较早进入赛道先发优势明显，有熔砖和晶化技术储备，熔炼工艺行业领先，具备全类型窑炉产线，持续扩产保证先发优势，工艺升级提升良率 [53][58] 光学玻璃：市场地位稳，车载光学兴起 - 光学玻璃营收和毛利率有所下滑，车辆照明元件是亮点：公司光学玻璃分三类，国内排名第三，22年市占率10.13%，聚焦高端化发展，牌号数量处行业前列 [59][60] - 车规光学元件是主要增长极，切入比亚迪、问界等产业链：智能车灯非球面光学元件切入比亚迪供应链，汽车内饰问界M7水晶内饰供应商，汽车视觉成像镜头需求稳步提升 [23][26] - 安防摄像头稳步增长，提升公司镧系等高端玻璃需求：安防摄像头发展带动公司镧系等高端玻璃需求提升 [27] 盈利预估与估值分析 - 关键核心假设：假设2022、2023年华为微晶玻璃手机出货占比及供应商备货率，中性假设重庆鑫景2024、2025年自供材料比例及新客户下游手机品牌放量情况 [7] - 估值分析：给予公司2024年可比公司平均的28.5倍PE，目标市值42.8亿元，相较4/2收盘价有12%的上涨空间 [4]