报告公司投资评级 金天钛业是国内高端钛材领先生产企业,航空航天领域供货多款新型装备,民用领域积极拓展商飞及船舶用材料。[1][2] 报告的核心观点 公司核心看点及IPO发行募投 1) 公司是国内高端钛材领先生产企业,航空航天领域供货多款新型装备,民用领域积极拓展商飞及船舶用材料。高端钛材军民领域需求两旺,市场前景广阔。[3] 2) 本次公开发行股票数量为9250万股,发行后总股本为46250万股,公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20.00%。公司募投项目拟投入募集资金总额10.45亿元。本次募投项目的实施将进一步扩大公司主导产品生产规模,优化产品工艺技术,提升公司市场份额。[21][22] 主营业务分析 1) 公司专注于高端钛及钛合金材料研发、生产和销售,主要产品为钛及钛合金棒材、锻坯及零部件,主要用于航空、航天、舰船及兵器等。近两年,公司90%以上主营产品供给军工集团下属单位及其配套单位、科研院校及其下属单位等军用领域客户。[3][7][8] 2) 受产品成本及结构变动影响公司毛利率有所波动但整体处于35%~40%的较高水平,期间费用率逐年下降。[10][11] 行业发展及竞争格局 1) 钛合金具有战略发展意义,国内钛材产业发展处于产业结构升级加速期。航空航天领域高端钛材销量占比较高,我国军用民用飞机需求两旺将有效带动钛材需求提升。[15][16][18] 2) 国内高端钛合金市场竞争格局相对集中,公司享有较高行业美誉度,2023年在国内航空航天领域钛材市占率约为7.90%。[19][20] 可比公司估值情况 公司所在行业"C32有色金属冶炼和压延加工业"近一个月静态市盈率为17.44倍。根据招股意向书披露,选择宝钛股份、西部超导作为同行业可比公司,截至2024年11月1日,可比公司对应2023年平均PE为34.76倍,对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为29.80倍和24.11倍。[23][24]