报告投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 9月以来行业零售已显著改善,但终端传导至企业出货仍一定时滞,华帝三季度经营仍有压力 [2] - 后续考虑到政策对终端需求的大幅提振,同期较为充分的坏账计提,后续四季度公司收入增长且盈利弹性值得期待 [2] - 预计公司2024-2026年业绩分别同比+33%/+16%/+8%,对应当前估值11X/10X/9X [2] 财务数据总结 - 2024前三季度公司实现营收45.76亿,同比+3.27%;归属净利润4.04亿,同比+12.28% [6] - 单三季度实现营收14.75亿元,同比-4.94%;归属净利润1.04亿,同比+5.68% [6] - 2024Q3公司收入同比-5%,主要受线下渠道微跌、经销渠道下滑影响 [6] - 2024Q3公司毛利率同比-2.5pct,主因产品结构走弱;期间费用率同比+1.3pct,其中研发费用率+1.2pct [6] - 2024Q3公司信用减值损失(坏账准备)冲回,带动归属净利率同比提升0.7pct [6] 行业及公司展望 - 在总体偏弱的需求环境下,公司当期收入有所下滑,但营收表现依然优于同类公司 [6] - 考虑到以旧换新政策对大厨电行业需求的带动,公司后续收入弹性可期 [6] - 奥维推总显示9月油烟机/燃气灶零售额增速分别为+43%/+37%,洗碗机/集成灶分别+27%/-16%,10月终端零售进一步加速 [6] - 收入规模扩张背景下,公司盈利改善可期 [6]