报告行业投资评级 - 报告对游戏行业整体持积极态度,认为此轮行情将在PE和EPS不断抬升过程中持续演绎,且当前板块机构持仓仍在低位,配置需求并未完全释放,估值虽有上涨但仍在合理中枢下沿,持续看好游戏板块的后续行情 [22] 报告的核心观点 收入稳增长,呈现头部化 - 24Q3单季度收入同比增长7.1%,前三季度综合收入同比增长7.1%,整体收入增速略快于行业增速,但贡献主要来自于头部标的 [6] - 统计单季度Top5收入公司合计值,占比呈现逐步抬升的趋势,24Q3达到了72.6% [6] - 实现Q3单季度同比大幅正增长的公司为世纪华通、恺英网络、富春股份,前三季度综合收入同比大幅正增长的标的为世纪华通、恺英网络、神州泰岳 [6] 销售费用开支同比大增,费用率环比下降 - 24Q3单季度销售费用同比增长20%,前三季度综合同比增长27%,销售费用的增速快于收入增速 [8][9] - 但进入2024年以来,单季度的销售费用率环比呈现下行趋势,最高为24Q1的37.2%,24Q2为34.3%,24Q3为33.8% [8][9] 管理与研发费用率均在环比收缩 - 24Q3单季度管理费用同比增长6%,研发费用同比下滑2%,增速明显弱于销售费用 [10][13] - 进入2024年以来,单季度的管理与研发费用率环比呈现持续下行趋势 [10][13] 营业利润率季度持续回暖 - 24Q3单季度营业利润同比下滑12%,但趋势上营业利润季度间环比不断改善,24Q3环比大幅提升了14.8% [16] - 前三季度合计营业利润增速最快的公司为宝通科技、掌趣科技、世纪华通、神州泰岳、恺英网络 [16] 根据相关目录分别进行总结 收入 - 24Q3单季度收入同比增长7.1%,前三季度综合收入同比增长7.1%,整体收入增速略快于行业增速,但贡献主要来自于头部标的 [6] - 统计单季度Top5收入公司合计值,占比呈现逐步抬升的趋势,24Q3达到了72.6% [6] - 实现Q3单季度同比大幅正增长的公司为世纪华通、恺英网络、富春股份,前三季度综合收入同比大幅正增长的标的为世纪华通、恺英网络、神州泰岳 [6] 费用 - 24Q3单季度销售费用同比增长20%,前三季度综合同比增长27%,销售费用的增速快于收入增速 [8][9] - 但进入2024年以来,单季度的销售费用率环比呈现下行趋势,最高为24Q1的37.2%,24Q2为34.3%,24Q3为33.8% [8][9] - 24Q3单季度管理费用同比增长6%,研发费用同比下滑2%,增速明显弱于销售费用 [10][13] - 进入2024年以来,单季度的管理与研发费用率环比呈现持续下行趋势 [10][13] 利润 - 24Q3单季度营业利润同比下滑12%,但趋势上营业利润季度间环比不断改善,24Q3环比大幅提升了14.8% [16] - 前三季度合计营业利润增速最快的公司为宝通科技、掌趣科技、世纪华通、神州泰岳、恺英网络 [16]