报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，业绩符合预期 [5] - 24Q3公司主要原药产品价格底部持稳，销量环比提升，但汇兑等影响拖累公司业绩 [5] - 公司持续完善产业链布局，新项目推进带来业绩增量，多板块布局打造盈利新增长点 [5] - 由于农药行业景气度低迷，预计公司产品价格及毛利率短期难有反弹，下调公司未来3年盈利预测 [5] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度公司实现营收34.90亿元（YoY-31%），实现归母净利润5.74亿元（YoY-57%），扣非归母净利润5.4亿元（YoY-56%） [5] - 2024年第三季度单季度实现营收12.03亿元（YoY-9%，QoQ+12%），实现归母净利润1.62亿元（YoY-46%，QoQ-13%），扣非归母净利润1.68亿元（YoY-39%，QoQ+7%） [5] - 2024年第三季度公司综合毛利率为30.66%，同比下降7.33个百分点，环比上升0.35个百分点；净利率为13.47%，同比下降9.19个百分点，环比下降3.98个百分点 [5] - 2024年第三季度公司管理费用1.34亿元，环比增加0.26亿元，财务费用0.02亿元，环比增加0.97亿元，其中由于汇率波动带来的汇兑损失约4000万元 [5] 主要产品经营情况 - 2024年第三季度公司主要农药原药销量2.34万吨（YoY+34%，QoQ+31%），实现营收6.68亿元（YoY+26%，QoQ+29%），销售均价为2.86万元/吨（YoY-6%，QoQ-1%） [5] - 2024年第三季度公司主要农药中间体销量18.23万吨（YoY+0%，QoQ+33%），实现营收4.16亿元（YoY-18%，QoQ-9%），销售均价为2280元/吨（YoY-18%，QoQ-32%） [5] - 2024年第三季度公司主要农药原药产品市场均价，除草剂草甘膦2.51万元/吨（YoY-23%，QoQ-4%）、敌草隆3.88万元/吨（YoY-8%，QoQ-1%），杀菌剂多菌灵3.45万元/吨（YoY-12%，QoQ+0%）、甲基硫菌灵3.80万元/吨（YoY-4%，QoQ+0%） [5] - 2024年第三季度公司主要原材料3,4-二氯苯胺、甲醇、液碱、硫氰酸钠、石油苯、液氯、工业盐均价分别变动-7%、+4%、-9%、-3%、+25%、+1%、+22% [5] 公司未来发展 - 公司持续上延下拓完善产业链布局，新项目推进带来业绩增量，多板块布局打造盈利新增长点 [5] - 公司从产业链源头打通光气上游离子膜烧碱技术，有利于解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料 [5] - 公司4万吨对氨基苯酚项目于2023年三季度中投产完成，是公司20万吨对/邻硝的延伸，是西药扑热息痛、三九感冒灵等产品的重要中间体 [5] - 未来公司还将持续围绕产业链积极向下游医药、染料、新材料板块延伸 [5]