投资评级 - 报告对广信股份维持“增持”评级 [1][5][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，收入同比下滑主要受草甘膦装置持续停产影响，但盈利能力有所改善，静待行业景气度稳步修复 [1][7] - 农药行业去库存基本完成，下游采购需求逐步修复，行业迎来触底回升，中国农药工业协会的“正风治卷”行动有望加速行业景气修复 [7] - 公司现金流充沛，截至2025年三季报，货币资金、交易性金融资产与其他流动资产之和为10111亿元，为长期项目规划及产业链升级提供保障 [7] - 公司产业链配套优势显著，已围绕光气打通产业链，并拥有氯碱、码头、热电等设施实现系统性降本增效，未来可继续布局新产品以发挥生产优势 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营收2663亿元，同比下降237%，归母净利润520亿元，同比下降94% [6][7] - 2025年第三季度单季度：实现营收773亿元，同比下降36%，环比下降15%，归母净利润170亿元，同比增长5%，环比下降10% [7] - 盈利能力：2025年第三季度综合毛利率为3263%，同比提升197个百分点，环比提升171个百分点，净利率为2198%，同比提升851个百分点，环比提升110个百分点 [7] - 费用控制：2025年第三季度销售、管理、财务费用率合计为199%，同比下降1011个百分点 [7] 经营数据与市场环境 - 农药原药业务：2025年第三季度销量114万吨，同比下降51%，环比下降18%，营收379亿元，同比下降43%，环比下降10%，销售均价332万元/吨，同比上涨16%，环比上涨10% [7] - 农药中间体业务：2025年第三季度销量2047万吨，同比增长12%，环比下降17%，营收329亿元，同比下降21%，环比下降23%，单吨均价016万元，同比下降30%，环比下降7% [7] - 主要产品价格：2025年第三季度敌草隆市场均价345万元/吨，同比下降11%，杀菌剂多菌灵市场均价362万元/吨，同比上涨5%，甲基硫菌灵市场均价320万元/吨，同比下降16% [7] - 原材料价格波动：2025年第三季度液氯环比下降94%，石油苯环比下降31%，工业盐环比下降28%，液碱环比上涨59% [7] 盈利预测 - 营收预测：预计2025年、2026年、2027年营业总收入分别为3978亿元、5278亿元、5994亿元，同比增长率分别为-143%、327%、136% [6][7] - 归母净利润预测：预计2025年、2026年、2027年分别为703亿元、848亿元、1020亿元，同比增长率分别为-98%、207%、203% [6][7] - 每股收益与估值：预计2025年、2026年、2027年每股收益分别为077元/股、093元/股、112元/股，当前市值对应市盈率分别为15倍、13倍、10倍 [6][7]

板块市场表现 - 农药板块在10月29日午后出现拉升行情 [1] - 长青股份和扬农化工两只股票双双涨停 [1] - 利民股份、润丰股份、海利尔、新安股份、广信股份等公司股价跟随上涨 [1]

核心观点 - 晨会纪要涵盖多个行业及公司2025年第三季度业绩表现，重点关注盈利改善、成本管控、行业景气度变化及政策影响 [2] - 多数公司2025Q3归母净利润实现同比增长或环比改善，部分受益于原材料价格下降、费用管控优化或业务结构升级 [3][4][13][22][38][42][46][50] - 债券市场情绪转弱，卖方和买方对债市阶段性逆风共识增强，央行重启国债买卖操作以对冲流动性压力 [9][10][11][58][59] - 汽车行业智能化、高端化趋势明确，以旧换新政策托底需求，多家车企推出跨年购置税补贴方案 [16][17][18][19] - 部分周期性行业（如铬盐、农药）景气度呈现修复迹象，海外需求及产业链整合成为增长驱动 [5][7][23][26][27] 公司业绩表现 广信股份（农化制品） - 2025Q3单季度归母净利润1.70亿元，同比+4.85%，但营收同比-35.73%，主要因农药原药销量下滑及中间体价格下降 [3][4] - 成本管控成效显著，期间费用率同比下降，财务费用率-7.83%（同比-7.97pct） [5] - 主要原材料价格大幅下降，如液氯均价同比-94.44%，甲醇均价同比-5.09% [6] - 主要产品价格Q4有所回升，多菌灵均价较Q3上涨1928元/吨，公司推进全球化布局 [7][8] 华夏银行（股份制银行） - 2025Q3归母净利润65.12亿元，同比+7.62%，净息差1.55%，较上半年略升1bp [12][13] - 存款规模同比增长11.0%，不良贷款率1.58%，环比下降2bp，资产质量持续修复 [13][14] - 手续费及佣金净收入46.94亿元，同比+8.3%，中间业务回暖 [14] 振华股份（化学原料） - 2025Q3归母净利润1.12亿元，同比-9.15%，但铬盐景气度回升，Q4金属铬产品满产满销 [21][22][23] - 海外收入稳中有升，前三季度海外销售收入约4亿元，同比稳中有升 [26] - 全球铬盐需求预计从2024年93万吨增长至2028年131万吨，供需缺口可能达25万吨 [27] 国光股份（农化制品） - 2025年前三季度营收15.23亿元（同比+6.09%），归母净利润2.78亿元（同比+3.06%），作物全程方案推广顺利 [28][30] - Q3单季度营收环比-44.92%，但研发费用同比+36.78%，公司维持高分红，股利支付率117.31% [29][31][33] 重庆银行（城商行） - 2025Q3归母净利润16.90亿元，同比+20.54%，总资产突破万亿，达1.02万亿元（同比+24.10%） [35][36] - 不良贷款率1.14%，较Q2下降3bp，扩表动能强劲 [36][37] 行动教育（教育） - 2025Q3营收2.22亿元，同比+27.93%，归母净利润0.83亿元（同比+42.78%），毛利率80.16%（同比+4.78pct） [38][39] - AI赋能销售效率提升，费用率优化，合同负债10.48亿元（同比+8.65%），支撑后续收入 [40] 南方传媒（出版） - 2025Q3归母净利润4亿元，同比+73.72%，利润总额同比+27.67%，主因低毛利业务压减及结构优化 [42][43] - 毛利率37.5%（同比+3.89pct），一般图书出版业务收入1.06亿元（同比+11.47%） [43] 运机集团（专用设备） - 2025Q3归母净利润0.34亿元，同比+45.71%，营收3.52亿元（同比+27.97%），海外拓展取得突破 [46][48] - 应收账款较2025H1减少0.41亿元，信用减值损失计提环比减少0.14亿元 [48] 晋控煤业（煤炭开采） - 2025Q3归母净利润4.01亿元，环比+10.08%，吨煤售价424.78元/吨（环比+1.41%） [50][51] - 资产负债率21.17%（同比-8.88pct），货币资金139.42亿元，负债压降效果显著 [52] 洽洽食品（休闲食品） - 2025Q3归母净利润0.79亿元，同比-72.58%，毛利率24.52%（同比-8.59pct），主因原材料成本高企 [53][54][55] - 量贩渠道表现亮眼，9月销售额突破9000万元，新品琥珀核桃仁等贡献增量 [56] 行业与政策动态 债券市场 - 卖方情绪指数回落，86%机构持中性态度，买方情绪指数降至负值，20%机构偏空 [9][10][11] - 央行重启国债买卖操作，可能以"买短"为主，旨在对冲地方债供给压力及呵护流动性 [58][59] 汽车行业 - 特斯拉2025Q3营收281亿美元（同比+12%），但毛利率18%（同比-1.85pct），储能业务装机量同比+81% [17] - 小米、理想、问界等车企推出跨年购置税补贴方案，最高补贴额度达15000元 [18] - 以旧换新政策延续，推荐关注高端化、智能化及机器人产业链机会 [19] 农药行业 - 广信股份主要产品价格Q4回升，如草甘膦均价较Q3上涨916元/吨，行业景气度修复 [7][8] - 国光股份作物全程方案推广顺利，上游原材料价格维持低位 [30][31] 铬盐行业 - 振华股份Q3受季节性需求扰动，但Q4金属铬满产满销，全球铬盐供需缺口可能扩大 [23][27] - 海外两机（航空发动机、燃气轮机）及军工需求拉动金属铬需求，产业链景气度沿金属铬-氧化铬绿-重铬酸钠传导 [27]

投资评级 - 报告对广信股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为农药行业景气度正在修复，公司凭借成本管控在2025年第三季度实现了归母净利润的同比增长 [2][6] - 公司全产业链一体化优势明显，主要产品价格有所回升，并正逐步推进全球化布局 [9][10] 2025年第三季度财务表现 - 2025Q3单季度实现营业收入7.73亿元，同比下降35.73%，环比下降14.88% [5][6] - 2025Q3单季度实现归母净利润1.70亿元，同比增长4.85%，环比下降10.40% [5][6] - 2025Q3销售毛利率为32.63%，同比提升1.97个百分点，环比提升1.71个百分点 [5] - 2025Q3销售净利率为21.98%，同比大幅提升8.51个百分点，环比提升1.10个百分点 [5] 经营数据分析 - 2025Q3主要农药原药实现营业收入3.79亿元，同比下降43.3%，销量1.14万吨，同比下降51.2%，但均价为3.32万元/吨，同比上涨16.2% [6] - 2025Q3主要农药中间体实现营收3.29亿元，同比下降21.0%，销量20.47万吨，同比增长12.3%，销售均价0.16万元/吨，同比下降29.6% [6] - 公司通过自有氯碱、码头、热电等设施实现系统性降本增效，2025Q3期间费用率同比下降 [6] 原材料成本与产品价格 - 主要原材料价格同比大幅下降，如3,4-二氯苯胺均价同比下降13.15%，甲醇均价同比下降5.09%，石油苯均价同比下降31.44%，液氯均价同比下降94.44% [7][8] - 截至2025年10月27日，主要产品价格较2025Q3有所回升，其中多菌灵（白色）均价上涨1928元/吨，甲基硫菌灵均价上涨696元/吨，草甘膦均价上涨916元/吨 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为44亿元、52亿元、59亿元 [10] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为7.19亿元、8.64亿元、10.43亿元 [10] - 对应2025/2026/2027年的市盈率（PE）分别为15倍、12倍、10倍 [10]

投资评级与目标价 - 报告对广信股份维持“增持”投资评级 [1] - 报告给予公司目标价为12.96元人民币 [1][6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度归母净利润为1.7亿元，同比增长5%，但环比下降10% [1] - 2025年前三季度实现营收26.6亿元，同比下降24%，归母净利5.2亿元，同比下降9% [1] - 部分农药产品价格出现上涨，有望带动行业景气度改善 [1][3] - 公司第三季度综合毛利率同比提升2.0个百分点，环比提升1.7个百分点，达到32.6% [2] - 基于部分品种供需仍待改善，报告下调了公司2025年至2027年的盈利预测 [4] 季度业绩表现 - 2025年第三季度营收7.7亿元，同比下降36%，环比下降15% [1] - 第三季度主要农药原药营收3.8亿元，同比下降43%，销量1.1万吨，同比下降51%，但均价同比上涨16%至3.3万元/吨 [2] - 第三季度主要农药中间体营收3.3亿元，同比下降21%，销量20.5万吨，同比增长12%，均价同比下降30%至0.2万元/吨 [2] 产品价格与行业景气 - 2025年第三季度敌草隆、草甘膦、多菌灵等原药市场均价同比分别变化+1%、+7%、+6% [2] - 截至10月27日，多菌灵等部分产品价格较9月底有所上涨，例如多菌灵价格上涨3% [3] - 海外需求带动及国内供给可能缩减，预计将推动农药行业未来景气度改善 [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为7.4亿元、8.6亿元、9.7亿元，调整幅度分别为-14%、-12%、-13% [4] - 预测2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.94元、1.06元 [4] - 基于可比公司2025年平均16倍市盈率，给予公司2025年16倍市盈率估值 [4] 财务数据摘要 - 公司截至10月27日收盘价为11.63元人民币，市值为105.86亿元人民币 [7] - 预测公司2025年营业收入为46.90亿元，同比增长1.03% [10] - 预测公司2025年毛利率为33.00%，净利率为15.94% [16]

宏观与流动性 - 9月工业企业利润同比增速从8月的20.4%进一步回升至21.6%，营收同比增速从2.3%回升至3.1%，季调后利润率从5.8%小幅回落至5.3% [3] - 工业企业现金及短期投资同比增速从7月的4.2%小幅上行至8月的4.9%，今年以来延续上行态势，显示出强出口及反内卷政策推动企业现金流改善 [3] - 上周（2025.10.20-10.24）公开市场净投放781亿元，资金面均衡偏松，DR007均值为1.43%，R007均值为1.47%，较前一周整体持平 [6] 固定收益市场观点 - 四季度债市环境好于三季度、资金面延续宽松，但需关注债基赎回新规实际落地情况，新规落地受影响较大的品种是二永债、长久期信用债等 [5] - 信用债策略建议坚守5年以内普信债配置为主，负债端稳定机构逢超调增配，二永债更建议快进快出交易 [5] - 2025年金融街论坛是经济金融领域国家级、国际性论坛，市场关注货币政策长期性、框架性改革动向 [4] 大宗商品与周期行业 - 10月第四周，原油价格受供给端与地缘扰动明显，WTI/Brent期货价格较9月末下跌1.4%/1.6%至61.5/65.9美元/桶，OPEC+继续上调11月产量目标，供需宽松局势下预计25/26年Brent均价为68/62美元/桶 [9] - 建筑产业链方面，水泥供需略有修复，沥青开工率回落，黑色系价格分化偏强，铜价由跌转涨 [8] - 中煤能源Q3归母净利润47.80亿元，环比+28.26%，自产煤实现同环比降本，煤炭销售均价环比回升 [33] - 洛阳钼业Q3归母净利润56.08亿元，环比+18.69%，主因主产金属价格环比上涨、财务费用及所得税环比大幅下降 [47] - 恒力石化Q3归母净利润19.7亿元，环比+97.4%，主要系库存损失收窄致炼化价差改善，以及前期乙烯装置检修影响消退 [44] - 万华化学Q3归母净利润30.35亿元，环比基本持平（-0.20%），主要板块供需仍有承压 [59] 消费与可选消费 - 贝壳-W作为国内O2O房屋交易龙头，托底政策有望促进市场温和复苏，预期更多三方门店加入贝联，助力25-26年经纪业务市场份额分别提升2-3pct [11] - 顾家家居25Q3收入52.11亿元，同比+6.5%，归母净利润5.18亿元，同比+12.0%，内贸持续稳增及外贸积极开拓 [15] - 南方航空9M25归母净利润23.07亿元，同比+17.4%，其中Q3归母净利润38.40亿元，同比+20.3%，新航季时刻数同比持续收紧，景气呈现底部好转迹象 [20] - 盐津铺子25Q3归母净利润2.3亿元，同比+33.5%，毛利率/净利率同比+1.0/+3.2pct，主因品类端抓住魔芋品类红利，渠道端主动收缩高投入的直播电商渠道 [27] - 稳健医疗25Q3收入26.01亿元，同比+27.7%，归母净利润2.40亿元，同比+42.1%，消费品板块有望持续引领增长 [29] 科技与成长板块 - 金山办公25Q3营收15.21亿元，同比+25.33%，归母净利润4.31亿元，同比+35.42%，业务环比加速主要得益于AI产品持续落地 [30] - 深信服25Q3营业收入21.16亿元，同比+9.86%，归母净利润1.47亿元（24Q3为0.12亿元），亏损同比收窄，看好全年利润端弹性 [30] - 中望软件Q3归母净利润1156万元，同比+141.18%，环比+360.53%，看好国产替代背景下CAD产品的持续突破 [50] - 焦点科技Q3营收4.87亿元，同比+17.01%，扣除股权激励费用影响后Q3归母净利润约同增24%，看好公司在跨境电商B2B平台领域的竞争力和AI应用的商业化 [21] - 华丰科技3Q25营收5.54亿元，同比+109%，高速线模组在速率、架构升级后迎来换代需求 [22] 高端制造与新能源 - 许继电气Q3营收30.06亿元，同比+9.30%，公司直流输电业务收入伴随特高压周期建设高峰实现高增，毛利率伴随提质增效+收入结构优化实现提升 [19] - 威迈斯Q3归母净利润1.53亿元，同比+90.49%，主要系产品结构优化带动盈利水平提升，看好海外放量驱动快速成长 [34] - 通威股份3Q25归母净利润-3.1亿元，同/环比减亏5.3/20.5亿元，硅料价格上涨驱动盈利修复，经营活动现金净流量为47.8亿元，环比大幅回正 [56] - 恒立液压Q3营收26.19亿元，同比+24.53%，归母净利润6.58亿元，同比+30.6%，主业景气度持续提升，线性驱动器和高端丝杠等新业务开始放量 [38] - 天奈科技25Q3归母净利润0.79亿元，环比+35.4%，碳管高价值量的单壁及复配新产品出货量提升 [51] 医药健康 - 华东医药3Q25收入109.9亿元，同比+4.5%，归母净利9.3亿元，同比+7.7%，自研创新药管线逐渐完善+25年集采影响较小 [26] - 爱尔眼科3Q25收入59.77亿元，同比+3.8%，公司诊疗技术及品牌影响力行业领先，服务网络稳步拓展 [40] - 华润三九3Q25收入71.8亿元，同比+27%，主因并表天士力，CHC业务在品牌优势与渠道加持下具备较强的经营韧性 [58] - 东阿阿胶1-3Q25归母净利润12.7亿元，同比+11%，公司在四个重塑下持续带动销售与利润双提升 [55] - 方盛制药1-3Q25归母净利2.7亿元，同比+18%，中药创新药放量驱动公司收入增长与净利率提升 [51] 公司业绩亮点 - 天海防务Q3归母净利润1.06亿元，同比+566.25%，船舶建造业务在手订单充裕，防务装备及能源业务有望进入收获期 [14] - 国电电力3Q25归母净利润30.90亿元，同比+24.87%，超出预期，主要是3Q25华东高温天气带动公司火电上网电量超预期，测算2025E股息率4.72% [35] - 佩蒂股份Q3归母净利3448.32万元，同比-39.35%，但国内自主品牌爵宴营收保持高速增长，大单品战略奏效 [18] - 伟星新材Q3归母净利2.69亿元，环比+70.68%，收入降幅逐季度收窄，产品复价推进下毛利率环比修复 [16]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：603599 证券简称：广信股份 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 ■ 注："本报告期"指本季度初至本季度末3个月期间，下同。 （二）非经常性损益项目和金额 二、股东信息 （一）普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 单位：股 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 √适用 □不适用 ■ ■ 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》未列举的项目认定为非 经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一 ...

智通财经APP讯，广信股份(603599.SH)披露2025年第三季度报告，公司前三季度实现营收26.63亿元， 同比下降23.69%;归母净利润5.2亿元，同比下降9.36%;扣非净利润4.64亿元，同比下降13.99%;基本每股 收益0.57元。 ...

格隆汇10月27日丨广信股份(603599.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入26.63亿元，同比 下降23.69%；归属母公司股东净利润5.2亿元，同比下降9.36%；基本每股收益为0.57元。 ...

每经头条（nbdtoutiao）——独家丨民营船王入主杉杉集团横生枝节 重整联合体浮现神秘组局人 （记者 王晓波） 每经AI快讯，广信股份（SH 603599，收盘价：11.63元）10月27日晚间发布三季度业绩公告称，2025年 前三季度营收约26.63亿元，同比减少23.69%；归属于上市公司股东的净利润约5.2亿元，同比减少 9.36%。 截至发稿，广信股份市值为106亿元。 ...