报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司营收稳定增长,毛利率受市场因素影响有所下降 - 公司2024年Q1-Q3营收(5.22亿元,+1.41%)维持稳定,归母净利润(0.45亿元,-42.38%)与扣非归母净利润(0.37亿元,-48.28%)有所下降,毛利率(36.52%,-4.77pcts)有所下降,主要受市场环境等因素影响 [2] - 2024年Q3,公司营收(1.58亿元,-1.39%)基本维持稳定,归母净利润(0.11亿元,-56.16%)与扣非归母净利润(0.09亿元,-63.11%)有所下滑,主要系期间费用率、税金及附加、投资收益下降等原因所致,毛利率(35.45%,-13.56pcts)与净利率(13.56%,-14.59pcts)下滑明显 [2] 研发投入快速增长,存货仍维持较高水平 - 费用方面,报告期内,公司费用管控良好,三费费用率(15.43%,-0.88pcts)有所下降,主要为管理费用率(11.77%,-0.88pcts)下降,研发费用(0.54亿元,+8.27%)稳定增长 [2] - 现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额(-1.43亿元,同比减少0.83亿元)大幅下降,主要系受行业环境影响,相关客户回款节奏放缓,回款额同比减少所致 [2] - 其他财务数据方面,公司合同负债(3639.38万元,较期初减少595.14万元)有所下降,应收账款(4.87亿元,+32.34%)快速增长,存货(4.14亿元,-7.02%)略有下降,但仍维持在较高水平 [2] 光电测控仪器营收快速增长,碳纤维复合材料板块盈利能力进一步提升 - 公司主要业务包括光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅传感器、高性能碳纤维复合材料制品等 [7] - 2024H1,复合材料板块实现营收(1.43亿元,+3.65%)稳定增长,毛利率(48.19%,+1.32pcts)有所增长;光电测控仪器板块实现营收(1.26亿元,+11.68%)快速增长,毛利率(26.68%,-0.10pcts)基本稳定;光栅传感器板块实现营收(0.84亿元,-3.70%)基本维稳,毛利率(37.11%,-3.63pcts)有所下降 [8] - 公司受益于碳纤维复合材料在航空航天及武器装备领域的需求持续增加,复材业务稳定增长,盈利能力进一步提升 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司从事光电测控仪器设备、新型医疗仪器、光学材料、光栅传感器、高性能碳纤维复合材料制品等产品的研发、生产与销售 [7] - 主导产品包括光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、新型雷达天线座、精密转台、军民两用医疗检测仪器、光栅编码器、光栅尺、导弹火箭及空间碳纤维结构件、k9光学玻璃等 [7] 财务数据分析 - 2024年Q1-Q3,公司营收(5.22亿元,+1.41%)维持稳定,归母净利润(0.45亿元,-42.38%)与扣非归母净利润(0.37亿元,-48.28%)有所下降,毛利率(36.52%,-4.77pcts)有所下降 [2] - 2024年Q3,公司营收(1.58亿元,-1.39%)基本维持稳定,归母净利润(0.11亿元,-56.16%)与扣非归母净利润(0.09亿元,-63.11%)有所下滑,毛利率(35.45%,-13.56pcts)与净利率(13.56%,-14.59pcts)下滑明显 [2] - 公司费用管控良好,三费费用率(15.43%,-0.88pcts)有所下降,研发费用(0.54亿元,+8.27%)稳定增长 [2] - 公司经营活动现金流量净额(-1.43亿元,同比减少0.83亿元)大幅下降,主要系客户回款节奏放缓所致 [2] - 公司合同负债(3639.38万元,较期初减少595.14万元)有所下降,应收账款(4.87亿元,+32.34%)快速增长,存货(4.14亿元,-7.02%)略有下降但仍维持较高水平 [2] 业务板块分析 - 2024H1,公司复合材料板块实现营收(1.43亿元,+3.65%)稳定增长,毛利率(48.19%,+1.32pcts)有所增长 [8] - 光电测控仪器板块实现营收(1.26亿元,+11.68%)快速增长,毛利率(26.68%,-0.10pcts)基本稳定 [8] - 光栅传感器板块实现营收(0.84亿元,-3.70%)基本维稳,毛利率(37.11%,-3.63pcts)有所下降 [8] - 公司受益于碳纤维复合材料在航空航天及武器装备领域的需求持续增加,复材业务稳定增长,盈利能力进一步提升 [8] 投资建议 - 公司2024年Q1-Q3营收实现稳定增长,毛利率水平有所下降,但从存货等数据来看,全年业绩有望维持稳定增长 [13] - 光栅编码器和复合材料作为航空航天等高景气军工产业上游细分领域,未来有望获得较高的恢复性增长 [13] - 商业航天板块方面,公司作为相关领域的供应商,业绩也将有望迎来兑现 [13] - 预计公司2024-2026年营收分别为8.17亿元、9.58亿元和11.46亿元,归母净利润分别为0.71亿元