投资评级 - 建设银行6个月评级为买入，维持评级，当前价格为8.06元，目标价格为9.75元 [1] 核心观点 - 建设银行2024年前三季度营收约5690亿元，归母净利润2558亿元，同比增长0.13%，不良率1.35%，不良拨备覆盖率237.0% [2] - 营收负增幅度收窄，归母净利润同比增速回正，净利息收入4408亿元，同比下降5.89%，非息净收入1282亿元，同比增长6.82% [2] - 净息差降幅趋缓，24Q1-3净息差为1.52%，较2024年中下降2bp，基本持平 [2] - 盈利能力积极表现，24Q3累计归母净利润同比为0.13%，较一季度和年中改善2.30、1.93pct [2] 资产与负债 - 资产端：24年前三季度生息资产总计401,076亿元，较24H1上升6,418亿元，环比增长1.6%，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行环比变动分别为+1.2%、+4.6%、-4.5%、-1.3% [3] - 负债端：24年前三季度计息负债余额357,687亿元，较24H1增加6,556亿元，环比增长1.9%，存款、已有债券、同业负债及向央行借款环比变动分别为-0.6%、+4.9%、+19.1%、+4.3% [3] 资产质量 - 资产质量稳健，2024Q3不良余额3469亿元，占比1.35%，与上季持平，贷款拨备率和不良拨备覆盖率分别为3.20%和237.0%，分别环比下降0.02、1.7pct [3] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润同比增长为0.63%、2.65%、4.54%，对应现价BPS为13.49、15.24、17.16元，目标价为9.75元，对应24年0.72x PB，现价空间21% [4] 财务数据与估值 - 2024E营业收入预计为8134亿元，同比增长5.67%，归母净利润预计为3345亿元，同比增长0.63% [4] - 2024E每股收益预计为1.34元，市盈率为6.02，市净率为0.60 [4] 非息收入 - 24Q1-3手续费及佣金净收入约851亿元，同比下降10.29%，其他非息净收入约431亿元，同比增长71.50% [13] 存贷比 - 24年前三季度存贷比分别为86.28%、89.80%、91.43%，表明盈利能力可能进一步增强 [10]