报告公司投资评级 - 比亚迪 (002594) 投资评级为买入，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪业绩表现亮眼，盈利能力稳中有进，2024年前三季度公司营收和归母净利润均实现同比增长，毛利率和净利率逐季回升 [1] - 全球电车增速稳中有进，中国市场在头部车企主动降价和国家政策推动下保持较高增长，预计全年中国电车销量超1200万辆，渗透率接近40% [1] - 比亚迪持续加码海外市场，高端车型发力持续增厚利润，2024年前三季度公司全球新能源乘用车销量和市占率均实现同比增长，高端车型销量占比提升 [1] - 投资建议与盈利预测：比亚迪具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持"买入"评级，预测2024~2026年归母净利润分别为389.4、499.4和609.6亿元，对应PE值分别为22、17和14倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：2,909.27百万股 [1] - 总市值：844,588.97百万 [1] - 流通股本：1,162.46百万股 [1] - 流通市值：337,473.04百万 [1] - 12月最高/最低价：338.04/162.77元 [1] - 资产负债率：77.91% [1] - 每股净资产：53.44元 [1] - 市盈率(TTM)：24.91 [1] - 市净率(PB)：5.43 [1] - 净资产收益率：16.23% [1] 财务数据与估值 - 2022年营业收入：424,060.64百万元，归母净利润：16,622.45百万元，毛利率：17.04% [4] - 2023年营业收入：602,315.35百万元，归母净利润：30,040.81百万元，毛利率：20.21% [4] - 2024年预测营业收入：748,949.37百万元，归母净利润：38,943.04百万元，毛利率：20.76% [4] - 2025年预测营业收入：904,879.33百万元，归母净利润：49,937.52百万元，毛利率：21.14% [4] - 2026年预测营业收入：1,058,242.85百万元，归母净利润：60,956.35百万元，毛利率：21.44% [4] - 市盈率PE：2022年50.81，2023年28.11，2024年21.69，2025年16.91，2026年13.86 [4] - 市净率PB：2022年4.88，2023年3.90，2024年3.13，2025年2.51，2026年2.03 [4] - 净资产收益率ROE：2022年21.64%，2023年22.52%，2024年23.05%，2025年22.58%，2026年14.97% [4] 主要财务比率 - 成长能力：营收增长率2022年96.2%，2023年42.0%，2024年24.3%，2025年20.8%，2026年16.9% [15] - 盈利能力：毛利率2022年17.0%，2023年20.2%，2024年20.8%，2025年21.1%，2026年21.4% [15] - 净利率2022年4.2%，2023年5.2%，2024年5.9%，2025年6.2%，2026年6.5% [15] - 营业利润率2022年5.1%，2023年6.3%，2024年6.9%，2025年7.3%，2026年7.6% [15] - ROE 2022年15.0%，2023年21.6%，2024年22.5%，2025年23.1%，2026年22.6% [15] - ROA 2022年3.4%，2023年4.4%，2024年4.9%，2025年5.3%，2026年5.5% [15] - ROIC 2022年15.5%，2023年26.3%，2024年29.4%，2025年38.3%，2026年43.7% [15] 估值倍数 - P/E 2022年51，2023年28，2024年22，2025年17，2026年14 [15] - P/S 2022年2，2023年1，2024年1，2025年1，2026年1 [15] - P/B 2022年8，2023年6，2024年5，2025年4，2026年3 [15] - EV/EBIT 2022年38，2023年17，2024年16，2025年12，2026年9 [15] - EV/EBITDA 2022年19，2023年7，2024年7，2025年5，2026年4 [15] - EV/NOPLAT 2022年48，2023年21，2024年18，2025年14，2026年11 [15]