报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 华阳国际2024年前三季度营收和净利润有所下降，但Q3单季收入降幅收窄，经营现金流好转 [5] - 公司持续升级和优化BIM设计平台，并依托设计平台优势外延布局数字文化产业 [5] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.0亿元，给予2025年17-19倍PE，对应合理价值区间15.56-17.39元/股 [5] 市场表现 - 华阳国际与海通综指的相对表现：1个月绝对涨幅32.4%，相对涨幅34.2%；2个月绝对涨幅71.1%，相对涨幅49.8%；3个月绝对涨幅65.6%，相对涨幅49.0% [3] 财务表现 - 2024年前三季度营收8.12亿元，同比下降22.90%；归母净利润1.12亿元，同比下降19.46%；扣非归母净利润1.02亿元，同比下降2.10% [5] - 2024Q3单季营收同比下降16.03%，归母净利润同比下降23.50%，扣非归母净利润同比下降23.92% [5] - 2024年前三季度毛利率提升2.09个百分点至34.03%，期间费用率提升0.44个百分点至17.27% [5] - 2024Q1-3经营现金净流出0.27亿元，净流出同比减少10.42%；Q3单季经营现金净流入0.98亿元，净流入同比增加1.18亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.0亿元，EPS分别为0.81、0.92、0.99元 [5] - 给予2025年17-19倍PE，对应合理价值区间15.56-17.39元/股 [5] - DCF估值方面，假设永续增长率1.35%-1.65%，WACC值6.73%-7.03%，则公司DCF对应合理价值区间为15.75-17.33元/股 [5] 财务报表分析和预测 - 主要财务指标预测：2024年营业收入1341百万元，同比增长-11.0%；净利润159百万元，同比增长-1.6% [7] - 利润表预测：2024年营业总收入1341百万元，营业成本896百万元，毛利率33.2% [9] - 资产负债表预测：2024年货币资金637百万元，应收账款及应收票据440百万元，流动资产合计1944百万元 [10] - 现金流量表预测：2024年经营活动现金流208百万元，投资活动现金流-278百万元，融资活动现金流-102百万元 [10]