报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 金价急涨影响金饰动销，3Q业绩承压，中国黄金2024年三季度收入114.19亿元，同比减少2.78%；归母净利润1.51亿元，同比减少25.71%；扣非归母净利润1.17亿元，同比减少33.41% [5] - 1 - 3Q24收入同比增长12.73%至465.75亿元，归母净利润同比增长0.64%至7.46亿元，毛利率同比减少0.03pct至4.20%；3Q24收入同比减少2.78%，归母净利润同比减少25.71%，毛利率同比减少0.6pct至3.63% [6] - 3Q24加盟店净减少51家，直营店无净变化；1 - 3Q24加盟店净减少39家，直营店净减少3家；4Q24拟新增门店181家，其中加盟店179家，直营店2家 [6] - 3Q24期间费用率同比下降0.14pct，销售费用率同比下降0.05pct至0.89%，管理费用率同比增长0.01pct至0.37%，研发费用率同比下降0.03pct至0.03% [6] - 3Q24营业利润同比下降18.31%，扣非归母净利润同比下降33.41%，投资净亏损5473万元，公允价值变动净亏损7566万元，其他收益3950万元，最终归母净利润同比下降25.71%至1.514亿元 [7] - 预计2024 - 26年收入各590、657、724亿元，归母净利各10.0、10.8、11.7亿元；参考可比公司2024年估值，给予2024年15 - 16xPE，对应合理市值区间150 - 160亿元，合理价值区间8.9 - 9.5元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月05日收盘价9.02元，52周股价波动7.55 - 11.83元，总股本/流通A股1680百万股，总市值/流通市值15154百万元 [2] 市场表现 - 与海通综指对比，2023/11 - 2024/8期间呈现不同涨幅变化；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 4.8%、8.8%、3.4%，相对涨幅分别为 - 5.4%、 - 15.4%、 - 17.5% [3][4] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为47124、56364、58966、65729、72446百万元，同比增速分别为 - 7.2%、19.6%、4.6%、11.5%、10.2%；净利润分别为765、973、999、1079、1174百万元，同比增速分别为 - 3.7%、27.2%、2.6%、8.0%、8.7% [8] - 2023 - 2026E毛利率分别为4.1%、4.3%、4.1%、3.8%，净资产收益率分别为13.2%、13.1%、13.7%、14.3% [8] 可比公司估值 - 黄金珠宝行业可比公司2024E平均PE为15.61倍，培育钻石行业可比公司2024E平均PE为21.74倍 [9][10] 财务报表分析和预测 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为56364、58966、65729、72446百万元，归属母公司所有者净利润分别为973、999、1079、1174百万元等 [11] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为13110、13444、13754、14307百万元，负债总计分别为5639、5755、5792、6007百万元等 [12] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为1577、1849、1591、1631百万元，投资活动现金流分别为 - 190、 - 571、 - 648、 - 629百万元等 [12]