文章核心观点 2024年中国黄金行业消费总量下降但部分品类有增长，产量上升，找矿有新进展，市场成交量和成交额大幅增长，ETF持仓规模快速增长，央行增持黄金储备创新高 [1][2] 黄金消费 - 2024年中国黄金消费总量985.31吨，同比下降9.58% [1] - 黄金首饰532.02吨，同比下降24.69% [1] - 金条及金币373.13吨，同比增长24.54% [1] - 工业及其他用金80.16吨，同比下降4.12% [1] 消费市场情况 - 2024年整体黄金珠宝消费疲软，库存周转率下降，企业推动产品创新，古法、国潮等概念金饰兴起 [1] - 因国际局势动荡、冲突加剧，黄金避险保值属性凸显，金条销量大幅上升 [1] 黄金产量 - 2024年中国国内原料产金377.242吨，同比增长0.56%，其中黄金矿产金298.408吨，有色副产金78.834吨 [1] - 2024年进口原料产金156.864吨，同比增长8.83%，全国共生产黄金534.106吨，同比增长2.85% [1] - 2024年中国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量71.937吨，同比增长19.14% [1] 金矿找矿进展 - 2024年中国新一轮金矿找矿突破战略取得新进展，24座矿山深边部新增资源量1570吨 [2] - 辽宁盖州大东沟地区发现低品位、超大型金矿，预估资源量超1000吨 [2] - 胶东地区世界第三大金矿集区地位进一步巩固，莱州西岭金矿成中国最大单体金矿床 [2] - 纱岭、海域金矿攻克超深竖井建设多项难题，进入全面冲刺关键阶段 [2] 黄金市场交易 - 2024年上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边6.23万吨，同比增长49.90%，成交额双边34.65万亿元，同比增长86.65% [2] - 2024年上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边18.22万吨，同比增长46.71%，成交额双边83.96万亿元，同比增长75.81% [2] 黄金ETF持仓 - 2024年黄金ETF持仓规模呈快速增长趋势，年底国内黄金ETF持有量为114.73吨，同比增长86.66% [2] 央行黄金储备 - 2024年中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨，年底黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位，储备量再创历史新高 [2]

文章核心观点 2024年国内黄金产量增长，消费量下降，黄金ETF持仓规模快速增长，央行增持黄金储备创新高 黄金产量 - 2024年国内原料产金377.242吨，比2023年增加2.087吨，同比增长0.56% [1] - 2024年进口原料产金156.864吨，同比增长8.83% [1] - 加上进口原料产金，2024年全国共生产黄金534.106吨，同比增长2.85% [1] 黄金消费 - 2024年我国黄金消费量985.31吨，同比下降9.58% [2] - 2024年黄金首饰消费量532.02吨，同比下降24.69% [2] - 2024年金条及金币消费量373.13吨，同比增长24.54% [2] - 2024年工业及其他用金消费量80.16吨，同比下降4.12% [2] 黄金ETF持仓 - 2024年黄金ETF持仓规模呈快速增长趋势 [2] - 截至2024年底，国内黄金ETF持有量为114.73吨，比2023年底增加53.27吨，同比增长86.66% [3] 黄金储备 - 2024年中国人民银行全年累计增持黄金44.17吨 [3] - 截至2024年底，我国黄金储备为2279.57吨，位居全球第6位，黄金储备量再创历史新高 [3]

文章核心观点 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司原党委书记、董事长陈雄伟涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查 [1] 相关目录总结 公司动态 - 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司原党委书记、董事长陈雄伟涉嫌严重违纪违法，正接受中央纪委国家监委驻国务院国资委纪检监察组和天津市滨海新区监委纪律审查和监察调查 [1]

文章核心观点 中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司原党委书记、董事长陈雄伟涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查 [1] 事件详情 - 12月23日中央纪委国家监委驻国务院国资委纪检监察组、天津市纪委监委发布消息 [1] - 接受中央纪委国家监委驻国务院国资委纪检监察组和天津市滨海新区监委纪律审查和监察调查 [1]

公司成立 - 中国黄金集团数智科技有限公司近日成立，法定代表人为龙涛，注册资本为1亿元 [1] 经营范围 - 公司经营范围包括物联网应用服务、互联网数据服务、云计算装备技术服务、人工智能通用应用系统、人工智能行业应用系统集成服务等 [1] 股权结构 - 该公司由中国黄金集团有限公司全资持股 [2]

公司动态 - 中国黄金集团有限公司原党委委员、副总经理赵占国涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻国务院国资委纪检监察组和天津市监委纪律审查和监察调查 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市，维持该评级 [2] 报告的核心观点 - 金价急涨影响金饰动销，3Q业绩承压，中国黄金2024年三季度收入114.19亿元，同比减少2.78%；归母净利润1.51亿元，同比减少25.71%；扣非归母净利润1.17亿元，同比减少33.41% [5] - 1 - 3Q24收入同比增长12.73%至465.75亿元，归母净利润同比增长0.64%至7.46亿元，毛利率同比减少0.03pct至4.20%；3Q24收入同比减少2.78%，归母净利润同比减少25.71%，毛利率同比减少0.6pct至3.63% [6] - 3Q24加盟店净减少51家，直营店无净变化；1 - 3Q24加盟店净减少39家，直营店净减少3家；4Q24拟新增门店181家，其中加盟店179家，直营店2家 [6] - 3Q24期间费用率同比下降0.14pct，销售费用率同比下降0.05pct至0.89%，管理费用率同比增长0.01pct至0.37%，研发费用率同比下降0.03pct至0.03% [6] - 3Q24营业利润同比下降18.31%，扣非归母净利润同比下降33.41%，投资净亏损5473万元，公允价值变动净亏损7566万元，其他收益3950万元，最终归母净利润同比下降25.71%至1.514亿元 [7] - 预计2024 - 26年收入各590、657、724亿元，归母净利各10.0、10.8、11.7亿元；参考可比公司2024年估值，给予2024年15 - 16xPE，对应合理市值区间150 - 160亿元，合理价值区间8.9 - 9.5元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 11月05日收盘价9.02元，52周股价波动7.55 - 11.83元，总股本/流通A股1680百万股，总市值/流通市值15154百万元 [2] 市场表现 - 与海通综指对比，2023/11 - 2024/8期间呈现不同涨幅变化；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为 - 4.8%、8.8%、3.4%，相对涨幅分别为 - 5.4%、 - 15.4%、 - 17.5% [3][4] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为47124、56364、58966、65729、72446百万元，同比增速分别为 - 7.2%、19.6%、4.6%、11.5%、10.2%；净利润分别为765、973、999、1079、1174百万元，同比增速分别为 - 3.7%、27.2%、2.6%、8.0%、8.7% [8] - 2023 - 2026E毛利率分别为4.1%、4.3%、4.1%、3.8%，净资产收益率分别为13.2%、13.1%、13.7%、14.3% [8] 可比公司估值 - 黄金珠宝行业可比公司2024E平均PE为15.61倍，培育钻石行业可比公司2024E平均PE为21.74倍 [9][10] 财务报表分析和预测 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为56364、58966、65729、72446百万元，归属母公司所有者净利润分别为973、999、1079、1174百万元等 [11] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为13110、13444、13754、14307百万元，负债总计分别为5639、5755、5792、6007百万元等 [12] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为1577、1849、1591、1631百万元，投资活动现金流分别为 - 190、 - 571、 - 648、 - 629百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [序号][1] 报告的核心观点 - 前三季度业绩优于行业，Q3收入同比小幅下滑2.78% [序号][1] - 盈利水平同比下滑，期间费用率控制良好 [序号][2] - Q3黄金珠宝收入同比下滑，服务费收入大幅上涨，Q4计划新增加盟店179家 [序号][3] - 下调盈利预测，维持"买入"评级 [序号][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024Q1-Q3，公司实现营收465.75亿元（同比+12.73%），归母净利润7.46亿元（同比+0.64%），扣非归母净利润6.97亿元（同比+2.69%） [序号][1] - 单Q3来看，2024Q3公司实现营收114.19亿元（同比-2.78%），归母净利润1.51亿元（同比-25.71%） [序号][1] - 预计2024-2026年营业收入分别为61805.73百万元、66701.45百万元、72007.90百万元，增长比率分别为9.65%、7.92%、7.96% [序号][5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为945.00百万元、1103.06百万元、1224.04百万元，增长比率分别为-2.93%、16.73%、10.97% [序号][5] 盈利能力和费用率 - 2024Q1-Q3，公司毛利率同比-0.03个pct至4.20%，净利率同比-0.19个pct至1.61% [序号][2] - 2024Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/0.27%/0.02%/0.01%，同比分别-0.05/-0.02/-0.03/-0.02个pct [序号][2] 产品收入和渠道扩展 - 2024Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入460.64亿元（同比+12.57%），服务费收入2.58亿元（同比+171.29%） [序号][3] - 单Q3来看，24Q3公司黄金珠宝业务实现收入112.89亿元（同比-3.15%），服务费收入1.01亿元（同比+149.52%） [序号][3] - 2024Q1-Q3，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，截止2024年三季度末，共有门店数4215家，其中直营店净减少3家，加盟店净减少39家（其中Q3净减少加盟店51家） [序号][3] - 公司计划在24Q4增加2家直营店、179家加盟店 [序号][3] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年的EPS分别为0.56/0.66/0.73元/股（调整前分别为0.72/0.86/0.98元/股），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为16/13/12倍 [序号][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.56元、0.66元、0.73元，市盈率分别为15.73倍、13.48倍、12.15倍 [序号][5]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年前三季度业绩略低于预期,主要由于金价持续新高下终端动销承压,以及产品销售结构变化导致毛利率有所下降 [1][2] - 预计2024年门店数量维持稳定,静待消费信心回温 [1][2] - 下调2024-2026年公司EPS分别为0.63/0.71/0.80元,参考可比公司估值,给予2024年16.2倍PE,下调目标价至10.21元 [1][11] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现收入465.75亿元/同比+12.73%,归母净利润7.46亿元/同比+0.64% [1] - 2024Q3单季度实现收入114.19亿元/同比-2.78%,归母净利润1.51亿元/同比-25.71% [1] - 2024Q3毛利率3.62%/-0.60pct,扣非归母净利率1.02%/-0.47pct [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为62,724/71,227/80,568百万元,归母净利润分别为1,059/1,187/1,338百万元 [3] 行业及市场表现 - 中国黄金股价在过去1个月、3个月和12个月内分别下跌7%、1%和13%,相对指数分别下跌5%、13%和22% [5] - 公司当前股价为8.85元,52周股价区间为7.66-11.66元,总市值为14,868百万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 收入情况 - 前三季度收入同比增长12.73% [1] - 分行业看,黄金珠宝收入同比增长12.57%,主要系黄金标准金价格上涨所致;服务费收入同比增长171.29% [2] - 分地区看,华东地区收入同比增长32.15%,华北地区收入同比增长3.44%,华南地区收入同比增长5.56% [2] 门店情况 - 前三季度直营店净减少3家,加盟店净减少39家 [2] - 计划在第四季度增加直营门店2家及加盟门店179家,渠道扩张稳步推进 [2] 盈利能力 - 毛利率略有下滑,24Q1-Q3为4.20%,同比下降0.03个百分点;24Q3为3.62%,同比下降0.60个百分点,或系产品结构影响 [3] - 费用率优化,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率均有所下降,主要系收入增长对费用的摊薄作用 [3] - 净利率24Q1-Q3为1.61%,同比下降0.19个百分点;24Q3为1.34%,同比下降0.40个百分点 [3] 未来展望 - 预计24-26年公司实现营收621.22亿元、685.97亿元、741.51亿元,分别同比增长10.2%、10.4%、8.1% [4] - 预计实现归母净利润10.15亿元、11.36亿元、12.60亿元,分别同比增长4.3%、11.9%、11.0% [4] - 10月31日收盘价对应PE为15、13、12倍 [4] 财务数据总结 利润表 - 24Q1-Q3营业收入465.75亿元,同比增长12.73% [1] - 24Q1-Q3归母净利润7.46亿元,同比增长0.64% [1] - 24Q1-Q3扣非归母净利润6.97亿元,同比增长2.69% [1] 资产负债表 - 2023年末总资产13,110百万元,负债5,639百万元,资产负债率43.01% [8] - 2023年末货币资金6,033百万元,应收账款及票据1,237百万元,存货4,484百万元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流1,577百万元 [8] - 2023年投资活动现金流-190百万元 [8] - 2023年筹资活动现金流-628百万元 [8]