报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 万华化学第三季度营收同比增长12.48%，归母净利润同比下降29.41%，主要由于产品价格下降和主要原料价格上涨导致毛利率下滑[4] - 公司主要产品产销量同比增长，但产品价格下降和成本增加导致盈利承压[4][5] - 新产能投产和技术改造扩产，预计未来成长可期[5] - 调整2024-2026年归母净利润预测，分别为148.95亿元、196.99亿元、222.50亿元，对应EPS分别为4.74元、6.27元、7.09元，维持“优于大市”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 主要产品产销量及盈利情况 - 第三季度营收505.37亿元，同比增长12.48%；归母净利润29.19亿元，同比下降29.41%；扣非净利润28.29亿元，同比下降31.30%，环比下降28.77%[4] - 2024年前三季度，聚氨酯系列销量410万吨，同比增长14.21%；石化系列产量407万吨，同比增长20.41%；精细化学品及新材料系列销量142万吨，同比增长21.37%[4] - 产品价格同比下降，主要原料价格上涨，导致毛利率下滑[5] 新产能及技术改造 - 三季度公司大规模自主研发POE工业化装置实现从研发生产到销售全线贯通；4.8万吨/年全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功[5] - 四季度乙烯二期、蓬莱一期有望如期投产；福建80万吨/年MDI装置将技改扩能至150万吨/年，公司MDI市占率有望进一步提升[5] 盈利预测及估值 - 调整2024-2026年归母净利润预测，分别为148.95亿元、196.99亿元、222.50亿元，对应EPS分别为4.74元、6.27元、7.09元[6] - 给予2024年17-19倍PE，合理价值区间为80.58-90.06元，维持“优于大市”评级[6] 财务数据及预测 - 2024年预计营业收入193982百万元，同比增长10.6%；净利润14895百万元，同比下降11.4%；全面摊薄EPS为4.74元；毛利率15.3%[7] - 2024年预计聚氨酯系列营业收入70988百万元，毛利率25.22%；石化系列营业收入71428百万元，毛利率3.99%；精细化学品及新材料系列营业收入29700百万元，毛利率19.00%[8] 财务报表分析和预测 - 2024年预计营业总收入193982百万元，营业成本164371百万元，毛利率15.3%；净利润14895百万元，净利润率7.7%；净资产收益率15.4%[10] - 2024年预计经营活动现金流25785百万元，投资活动现金流-56712百万元，融资活动现金流19732百万元，现金净流量-11195百万元[10]