报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - Q3业绩受政策影响短期承压，预期Q4招采好转带动业绩增长 [1] - Q3收入短期下滑，主要系设备更新+医疗反腐导致延期采购，毛利率波动+期间费用率抬升导致利润端短期承压 [2] - 持续加码研发创新，持续丰富内镜产品矩阵 [3] - 海外本地化布局加速，打开业绩持续成长空间 [4] - 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为23.28、27.99、34.43亿元，归母净利润分别为2.71、5.94、7.60亿元，对应PE分别为57X、26X、20X [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q1-Q3，实现营业收入13.98亿元，同比下滑4.74%；归母净利润1.09亿元，同比下滑66.01%；扣非后归母净利润8612万元，同比下滑73.21% [1] - 2024Q3，实现营业收入3.86亿元，同比下滑9.18%；归母净利润-6159万元，同比下滑229.50%；扣非后归母净利润-6882万元，同比下滑242.34% [1] - 2024Q3毛利率为64.37%（同比-3.72pct），销售费用率44.49%（同比+15.92pct），管理费用率9.89%（同比+2.93pct），研发费用率32.72%（同比+10.62pct） [2] 研发创新 - 2024Q1-Q3研发投入为3.38亿元（同比增长28.33%），内镜产品矩阵持续丰富 [3] - 高端内镜HD-580系统进入持续放量阶段；全新4K超高清电子内镜系统将于2025年上半年上市 [3] - 外科软镜已完成多款产品研发，正致力于内镜技术与超声技术的深度整合，预计未来两年内将陆续推出多款新品 [3] 海外布局 - 公司在国际市场建立了覆盖全球近170个国家和地区的营销网络，并持续加强本地化运营 [4] - 2024H1公司海外布局加速推进，欧洲、亚洲、非洲、美洲等地区均取得突破 [4] - 欧洲地区多台高端彩超产品进驻欧盟国家公立医院；亚洲地区参加第49届阿拉伯国际医疗设备博览会；非洲地区完成首台支气管镜装机落地；美洲地区超声产品入驻波哥大医院 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为23.28、27.99、34.43亿元，分别同比增长9.8%、20.2%、23.0%；归母净利润分别为2.71、5.94、7.60亿元，分别同比增长-40.3%、119.2%、27.8% [5] - 对应PE分别为57X、26X、20X [5] 财务指标 - 2024E营业收入2328百万元，同比增长9.8%；归母净利润271百万元，同比下滑40.3% [6] - 2025E营业收入2799百万元，同比增长20.2%；归母净利润594百万元，同比增长119.2% [6] - 2026E营业收入3443百万元，同比增长23.0%；归母净利润760百万元，同比增长27.8% [6]