行业投资评级 - 报告给予传媒行业"推荐(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 1. 经历大小盘分化行情的演绎，当前传媒板块估值及基金持仓均回到历史底部区间。传媒作为高赔率板块，随着剪刀差扩大，传媒的反弹机会越来越大。[1] 2. 传媒行业有望再现"并购潮"，行业进一步扩容、增长。2024年9月，证监会就《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定（征求意见稿）》公开征求意见，提出将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级，开展基于转型升级为目标的跨行业并购。[7][11] 3. AI产业浪潮持续。北美科技巨头季报披露完毕，AI收入贡献显著、投入持续加码。通用模型、多模态、硬件端的进步正促进AI与更多场景的紧密结合，将促进更多"AI+"应用的出现。[12][13] 行业重点子板块及标的 1. 游戏板块： - 《黑神话:悟空》有望带动单机成为游戏市场新的增长点，带动游戏估值提升。推荐恺英网络、姚记科技等受益于"他经济"浪潮的公司，以及具有优秀游戏研发能力的吉比特等。[16][17] 2. 影视及长视频板块： - AI赋能提质增效。中国自研视频大模型加速涌现，如即梦、可灵、清影等产品已开放公众使用。[17] - 电影市场有望回暖。《封神第二部》《熊出没·重启未来》已定档，2025年春节档票房有望创历史新高。推荐上海电影、光线传媒、万达电影等影视院线公司。[17] - 长视频用户使用时长已基本达到稳态，招商有望边际回暖。推荐芒果超媒、华策影视等长视频公司。[17] 3. 广告媒体板块： - 政策助力经济修复，广告行业持续回暖。推荐分众传媒、易点天下、浙文互联、蓝色光标等公司。[19] 风险提示 - 政策监管趋严风险 - 游戏版号进展低于预期 - 影视剧播出效果低于预期 - 宏观经济波动等 [31]