报告公司投资评级 - 推荐（维持）目标价9.17元[1] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3公司营收同比 - 44.93%归母净利润同比 - 195.47%毛利率同比 - 16.51pct归母净利率同比 - 20.41pct2024Q3营收同比 - 49.44%环比 + 23.26%归母净利润同比 - 110.46%环比 + 91.47%毛利率同比 - 9.14pct环比 + 28.61pct归母净利率同比 - 14.23pct环比 + 32.80pct[1] - 降本增效持续推进三季度硅片盈利能力环比修复单三季度资产减值较二季度明显收窄助力业绩修复[2] - 单三季度现金流环比转正费用端控制良好[2] - 氢能设备持续突破积极布局全球氢能市场[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 15.61/9.53/13.71亿元当前市值对应PE分别为 - 10/16/11倍参考可比公司估值及历史估值情况给予2025年18xPE对应目标价9.17元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3公司营收103.47亿元同比 - 44.93%归母净利润 - 13.39亿元同比 - 195.47%毛利率 - 0.39%同比 - 16.51pct归母净利率 - 12.95%同比 - 20.41pct2024Q3公司营收33.67亿元同比 - 49.44%环比 + 23.26%归母净利润 - 0.82亿元同比 - 110.46%环比 + 91.47%毛利率11.30%同比 - 9.14pct环比 + 28.61pct归母净利率 - 2.44%同比 - 14.23pct环比 + 32.80pct[1] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为145.07/242.35/335.92百万元同比增速分别为 - 37.3%/67.1%/38.6%归母净利润分别为 - 1561/953/1371百万元同比增速分别为 - 204.0%/161.0%/43.9%[3] - 2024Q3公司经营性净现金流为2.05亿元环比二季度的 - 15.14亿元明显转正2024Q3公司期间费用为3.25亿元环比二季度 - 10%其中财务费用下降较多期间费用率为9.64%环比 - 3.51pct[2] - 2024 - 2026年资产负债率分别为83.7%/81.4%/81.5%[6] 业务发展方面 - 硅片业务降本增效持续推进数智化工厂建设以及产能爬坡规模效应释放综合毛利率环比改善明显[2] - 氢能设备持续突破2024年10月发布5000Nm3/h世界最大碱性水电解槽技术与多家公司达成战略合作参与澳洲全球大型绿氢项目[2] 估值方面 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为 - 15.61/9.53/13.71亿元当前市值对应PE分别为 - 10/16/11倍参考可比公司估值及历史估值情况给予2025年18xPE对应目标价9.17元[2]