报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度实现扣非净利润2.60亿元,同比增长40.31% [4] - 2024年前三季度实现总营业收入66.99亿元,同比增长3.48%;归母净利润7.50亿元,同比增长7.1%;扣非净利润6.79亿元,同比增长0.04% [4] - 单三季度毛利率36%,同比增加5个百分点,环比增加4.55个百分点 [4] - 三季度公允价值变动收益金额为8988万元,主要是持有雪峰科技股票收盘价格增加所致 [4] 新疆市场保持快速增长 - 2024年上半年,全国12个省份工业炸药累计产量同比呈正增长趋势,其中新疆增幅超过15% [5] - 公司在新疆区域共有工业炸药及制品生产许可能力17万吨,以混装产能为主,在新疆区域拥有较大的市场竞争力 [5] - 公司向新疆哈密伊吾县淖毛湖白石湖矿生产点转移产能1.75万吨 [5] 收购陕西红旗民爆 - 公司拟收购红旗民爆35.9721%股份,红旗民爆工业炸药生产许可能力11.4万吨/年 [5] - 收购后红旗民爆将成为公司控股子公司,业绩承诺为2024-2026年度累积实现的扣非归母净利润总额不低于2.55亿元 [5] 推进民爆资产整合和海外业务拓展 - 公司将沿着内部重组和外部并购两个方向推进民爆板块整合 [6] - 2024年上半年公司境外收入4.99亿元,同比增长49.76%,下一步将加大海外业务拓展 [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.91、10.38、11.67亿元 [6] - 参考同行业可比公司估值,给予2025年18-20倍PE,对应合理价值区间为7.02-7.8元 [6] 根据目录分别总结 市场表现 - 公司股价近期表现弱于大市,3个月内下跌9.19%,而沪深300指数同期上涨16.9% [2][3] 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现总营业收入66.99亿元,同比增长3.48%;归母净利润7.50亿元,同比增长7.1%;扣非净利润6.79亿元,同比增长0.04% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为9611、10980、12160百万元,净利润分别为891、1038、1167百万元 [7] - 公司资产负债率2023年为41.1%,预计未来将逐步下降至35.6% [10] 估值分析 - 参考同行业可比公司,给予公司2025年18-20倍PE,对应合理价值区间为7.02-7.8元 [6][8]