行业投资评级 - 报告给出了保险和证券行业的投资评级。保险行业维持"推荐"评级,证券行业也维持"推荐"评级。[1][2][4] 保险行业核心观点 - 保险行业三季报业绩超预期,负债端人身险价值延续高增,财产险保费增速回暖但成本压力上升,投资端显著改善带动净利润表现亮眼。[3][38] - 短期看,资产端政策支持和负债端定价利率下调影响可控,预计上市险企2025年开门红及全年价值正增长。中长期看,监管推进负债成本优化、宏观经济企稳,险企利差损风险将逐步缓解,估值有望持续修复。[39][40] - 建议关注负债端稳健及资产端弹性较优的中国人寿、深耕个险转型的中国太保,以及投资和负债端逐步企稳的中国平安。[39] 证券行业核心观点 - 证券行业三季报业绩整体下滑,但头部券商业绩韧性较强,中小券商面临较大经营压力。[41][42] - 当前阶段券商板块将迎来阶段性上涨行情,主要受益于市场风险偏好抬升和真实无风险利率下降。[42] - 建议关注估值具备扩张机会的同花顺、华泰证券、中信证券,以及有望通过并购重组提升竞争力的浙商证券、国联证券。[42]