报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3][5] 报告的核心观点 - 报告期内业绩超预期核心业务持续创新营收增长提速独立站表现亮眼盈利能力稳健经营韧性尽显[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q1 - Q3实现营业收入164.5亿元同比+39.6%归母净利润14.7亿元同比+21.3%扣非归母净利润13.0亿元同比+41.1%24Q3实现营业收入68.0亿元同比+44.1%归母净利润6.0亿元同比+52.4%扣非归母净利润5.4亿元同比+42.0%[1] - 24Q1 - Q3海外市场收入158.75亿元同比+39.9%国内市场收入5.73亿元同比+31.5%渠道端24Q1 - Q3线上/线下分别实现营收115.0/49.5亿元同比+41.7%/+34.8%独立站前三季度实现收入16.5亿元同比+104.5%占营业收入比重达10.0%[2] - 24Q3公司毛利率43.0%同比-0.5pct销售/管理/研发/财务费用率分别为22.0%/3.3%/8.9%/-0.1%同比-0.8/+0.1/+1.9/-0.7pct受益于投资收益增加和减值减少24Q3最终实现归母净利率8.8%同比+0.5pct[3] 财务预测 - 预计24 - 26年归母净利润20.4/24.8/29.7亿元对应21.9x/18.0x/15.0x[3] - 2022 - 2026年营业收入分别为14250.52/17507.20/23954.79/29454.83/34511.97百万元增长率分别为13.33%/22.85%/36.83%/22.96%/17.17%[4] - 2022 - 2026年归属母公司净利润分别为1143.00/1614.87/2042.51/2481.67/2966.99百万元增长率分别为16.43%/41.28%/26.48%/21.50%/19.56%[4] - 2022 - 2026年EPS分别为2.15/3.04/3.84/4.67/5.58元/股市盈率分别为39.05/27.64/21.85/17.99/15.04[4]