报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 公司前三季度营收和归母净利润同比增长，但Q3归母净利润同比和环比均下降，主要因景气低迷致量增价跌及三季度检修计划拖累盈利 [2][6] - 尿素低景气下公司凭借成本优势更显盈利韧性，且凭低成本优势逆周期扩张有望巩固行业地位 [6] - 公司资本开支有序，在建项目稳步推进，盈利能力有望稳步向上 [6] - 考虑产品价格下行等因素，预计公司2024 - 2026年营收和归母净利润有不同程度增长，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入252亿元，同比+30%，实现归母净利润30.5亿元，同比+4%；2024Q3实现营业收入82亿元，同比+17%，实现归母净利润8.2亿元，同比-32%，环比-29% [2][6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为318/357/386亿元，同比增速分别为17%/12%/8%，归母净利润分别为39/50/56亿元，同比增速分别为9%/29%/11%，EPS分别为1.83/2.36/2.62元/股，3年CAGR为16% [6] - 2022 - 2026E营业收入增长率分别为13.09%、-9.87%、16.80%、12.07%、8.05%；归母净利润增长率分别为-13.50%、-43.14%、8.56%、28.96%、11.16% [7] 产品情况 - 前三季度主要产品新能源材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量同比分别+19%/+41%/+15%/+148%，收入同比分别+8%/+35%/-6%/+134% [6] - 2024年第三季度主要产品新能源材料/化肥/有机胺/醋酸及衍生品销量分别同比+4%/+35%/+14%/+149%，环比-4%/-6%/+4%/-4%；收入同比-8%/+26%/-7%/+115%，环比-11%/-13%/-5%/-5% [6] 尿素情况 - 2024年第三季度尿素（小颗粒）均价为2060元/吨，同比下滑17%，环比下跌9%；10月价格进一步下行，截至10月31日为1790元/吨 [6] - 公司尿素设计产能255万吨，在建产能52万吨，通过新型煤气化技术等使尿素成本优于气头和多数煤头工艺 [6] 在建工程情况 - 截至2024年三季报，公司在建工程约44亿元，为固定资产的15%，资产负债率控制在30% [6] - 在建工程主要围绕煤气化平台和酰胺产业链，德州本部酰胺原料优化升级、20万吨二元酸正加紧建设，荆州基地项目进展顺利 [6]