投资评级 - 报告对新东方的投资评级为“买入”，目标价为89.0美元/69.2港元 [1] 核心观点 - 新东方FY25Q1净收入同比增长30.5%至12.78亿美元，符合公司业绩指引 [1] - 经营净利润同比增长22.6%至2.93亿美元，归母净利润同比增长42.9%至2.45亿美元 [1] - Non-GAAP经营利润同比增长48.4%至3.00亿美元，Non-GAAP归母净利润同比增长39.8%至2.65亿美元 [1] - 教育业务维持良好增长，FY25Q1学校及学习中心数达1,089间，环比增加64间 [1] - 海外考试准备和出国咨询业务同比增长30.4%，大学生及成人考试业务同比增长49.8% [1] - 智能学习系统及设备Q1活跃付费用户达32.3万人，同比增长78.5% [1] - FY25Q2收入增长指引略低于全年，预计净营收为8.5-8.7亿美元，同比增长25%-28% [1] - 公司预计FY25全年收入增长+30%，海外考试准备和出国咨询业务同比增长+20%，成人及大学生考试业务同比增长+30-35% [1] 业绩概览 - FY25Q1营收同比增长33.5%至12.78亿美元，经营净利润同比增长22.6%至2.93亿美元 [1] - 归母净利润同比增长42.9%至2.45亿美元，Non-GAAP归母净利润同比增长39.8%至2.65亿美元 [1] - 毛利率为53.3%，同比提升6.9个百分点 [1] - 销售费用率和管理费用率分别为15.3%和25.4%，同比变化+2.9个百分点和-3.5个百分点 [1] - 除东方甄选自营产品及电商业务后，经营利润率为23.7%，同比提升3.7个百分点 [1] 教育业务 - FY25Q1学校及学习中心数达1,089间，环比增加64间，其中学校数量为80间 [1] - 海外考试准备和出国咨询业务同比增长30.4%，大学生及成人考试业务同比增长49.8% [1] - 非学科类辅导业务报名人次达48.8万人次，同比增长11.4% [1] - 智能学习系统及设备Q1活跃付费用户达32.3万人，同比增长78.5% [1] 财务预测 - 预计FY25Q2净营收为8.5-8.7亿美元，同比增长25%-28% [1] - 预计FY25全年收入增长+30%，海外考试准备和出国咨询业务同比增长+20%，成人及大学生考试业务同比增长+30-35% [1] - 预计FY25全年教学点数同比扩张20%-25% [1] - 公司目前在手现金/短期投资/定期存款总计49亿美元，资金储备充足 [1] 盈利能力 - FY25Q1毛利率为53.3%，同比提升6.9个百分点 [1] - 除东方甄选自营产品及电商业务后，经营利润率为23.7%，同比提升3.7个百分点 [1] - Non-GAAP经营利润率为24.4%，同比提升2.2个百分点 [1] 股价表现 - 当前股价为61.87美元/45.4港元，目标价为89.0美元/69.2港元 [1] - 52周股价高/低分别为97.6美元和58.3美元 [1] 财务数据 - FY25Q1营收为12.78亿美元，同比增长33.5% [1] - FY25Q1经营净利润为2.93亿美元，同比增长22.6% [1] - FY25Q1归母净利润为2.45亿美元，同比增长42.9% [1] - FY25Q1 Non-GAAP归母净利润为2.65亿美元，同比增长39.8% [1]